一、事件概述
公司2019Q1-Q3 实现营收15.55 亿元（YOY+34.1%），实现归母净利润6.7 亿元(YOY+32.2%)，实现扣非归母净利润为6.63 亿元（YOY+38.9%），前三季度ROE为23.3%，较上期增长2.9%。经营活动产生现金流为8.81 亿元（YOY+44.4%）。
2019Q3 实现营收4.84 亿元（YOY+26.7%），实现归母净利润2 亿元(YOY+19%)，实现扣非归母净利润为1.92 亿元（YOY+24.9%）。2019Q3 非经常性损益为1284 万元，主要为委托他人投资或管理资产损益886 万元以及政府补助854 万元。
二、分析与判断
业绩符合预期，利润营收增速较为匹配
公司业绩基本符合预期，公司营收和净利润增速较为匹配，其中2019Q1-Q3 销售费用为1.72 亿元（营收占比11%），同比增长110.7%，主要是因为去年年底以及今年新上线《贪婪洞窟2》《跨越星弧》《末日希望》等新游戏，对新游推广力度较大；管理费用为1.09 亿元（营收占比7%），同比增长34.3%，主要是因为深圳办公楼及广州办公楼达到预定可使用状态转为固定资产，折旧费用增加以及管理人员薪酬增加；游戏研发投入节奏较为稳健，研发费用19Q1-Q3 为2.3 亿元（营收占比14.8%），同比增长16.6%。
《问道手游》优异表现支撑整体业绩，游戏运营实力强劲
2019Q1-Q3 营业收入实现同比增速34.1%，主要是因为《问道手游》收入增长及《贪婪洞窟2》《跨越星弧》《末日希望》等新游戏贡献收入，《问道手游》在AppStore 游戏畅销榜平均排名为第25 名，最高至该榜单第5 名，目前为31 名，据估算单款游戏流水占公司所有游戏总流水50%以上，《问道手游》自16 年上线，已经运营接近4 年，MMORPG 本身长生命周期叠加公司游戏运营实力强劲，《问道手游》优异表现支撑整体业绩。
三、投资建议
预计公司2019-2021 年能够实现每股收益13.27、15.85、18.58 元，对应PE 分别为22X、19X、16X。公司目前PE（TTM）为25X，上市以来33.5%分位数，安全边际较高，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
新游流水不达预期，现有游戏流水不达预期，游戏监管政策趋严超预期。