净利润同比增长76.29%，业绩超预期。2019Q1-3 实现营业收入21.62 亿元，同比+33.61%；实现归母净利润2.32 亿元，同比+76.29%；扣非后归母净利润2.35 亿元，同比+81.58%；分季度看，Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入6.71/7.23/7.68 亿元，同比分别+58.96%/+34.76%/+16.44%；实现归母净利润0.73/0.75/0.84 亿元，同比分别+284.89%/+20.89%/+66.32%。预计公司业绩延续上半年趋势，广告业务或对Q3 收入端增长有所拖累，去年同期跨境电商基数较低，今年发展良好，拉动利润端增长，超出公司预告指引上限。
互联网业务占比持续提升，盈利能力向好。跨境电商及广告业务盈利能力高于传统包装业务，随着占比提升，2019Q1-3 毛利率同比+4.32pcpts 至44.18%。期间费用率同比+1.43pcpts 至31.21%；其中，去年Q3 单季销售费用率投放较高，今年加强管控，回归正常水平，销售费用率同比-0.92pcpts 至25.19%; 新业务开展带动管理费用率（含研发费用率1.74%）同比+2.59pcpts 至5.16%；财务费用率同比-0.24pcpts 至0.86%。净利率同比+2.62pcpts 至11.44%。
经营性现金流净额维持正增长，存货、应收周转优化。实现经营现金流1.62 亿元，同比+39.32%，整体维持稳定。其中，存货周转天数48.53 天；同比下降5.19 天；应收账款周转天数44.34 天，同比下降17.83 天。
投资建议：公司为国内日用消费展示纸包龙头公司，前瞻性布局QSR、集束包装。跨境电商业务及广告业务持续提升公司盈利水平，未来三大板块有望有机融合发展。我们预计2019-2021 年公司实现EPS 1.42、2.04、2.53 元，对应PE 16、11、9x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动；包装大客户经营风险；跨境电商市场竞争加剧；扫码业务推广不及预期。