本报告导读：
Q3 归母净利同比显著增长主要受益于电力毛利增加、费用及资产减值减少。期待煤价进一步下降。
投资要点：
投资建议：电量减电价升，叠加煤价下降，Q3 盈利显著改善，维持2019-2021 年eps 预测为0.35、0.40、0.41 元，给予公司2019 年行业平均16 倍PE，维持目标价5.45 元，维持增持。
事件：公司发布三季报，2019Q3 营收233.2 亿元，同比增长0.8%，归母净利8.5 亿元，同比增长47.6%。业绩符合预期。
Q3 归母净利同比显著增长主要受益于电力毛利增加、费用及资产减值减少：1） 电量减电价升，煤价下降，毛利增加1.6 亿：收入端，Q3 上网电量同比下降3.5%（主要由于山东电量显著下滑，今年下半年多条进山东的特高压沿线电源点集中投产，特高压对山东省内火电的挤压效应较大），但受益于含税电价上涨及增值税率下调，税后电价同比显著提升（同比涨1.9 分，+5.4%）。成本端，预计煤电单位燃料成本同比下降3-4%。因此公司毛利率略有提升（同比+0.6 个百分点）；2）费用及资产减值减少约4 亿：管理费用减少0.6 亿，财务费用减少0.9 亿，资产减值减少2.6 亿（去年Q3 计提了生物质发电减值）；3）其他影响：投资收益减少2 亿，其他收益减少0.9 亿。
盈利改善有望持续，估值处于历史低位。今年以来煤价显著下跌，当前继续呈现出下跌趋势，我们继续看好煤价下跌背景下火电盈利的改善，公司火电机组占比较高，有望显著受益。同时公司当前估值较低，PB 仅0.83 倍，处于历史低位与行业平均。
风险因素：用电需求不达预期，煤价上涨超预期