天虹股份发布2019Q3 业绩：公司19Q3 累计实现收入140.7 亿元，同比增长1.7%，Q3 单季收入44 亿元，同比增2.1%；累计实现归属净利6.5 亿元，同比减3.2%，Q3 单季归属净利1.5亿元，同比减20.7%。其中，零售业务单季实现收入41.5 亿元，同比增2.7%，地产单季实现收入6368 万元，同比减38.6%。
毛利率提升，零售业务毛利额增长2.6%。公司19Q3 单季综合毛利率同比提升0.3pct 至29.0%，其中零售业务毛利率为27.8%，同比降0.2pct，环比提升0.4pct；零售业务的单季毛利额同比增长2.0%，累计增长2.6%。
新开首个社区生活中心项目，签约多个储备项目。19Q3 公司新开首家社区生活中心松瑞天虹，及购物中心水韵城天虹，新开1 家独立超市及23 家便利店，关闭11 家便利店；Q3 公司签约了5 个购物中心及百货项目，5 个独立超市项目。
可比店毛利额稳定提升。其中：百货业态的可比店毛利额Q3同比+0.62%，增速相比上半年的0.13%有所提升，但利润总额有所下滑；购物中心毛利额与利润总额同比增长16.8%、59.2%，维持较快增长速度；超市可比店毛利额和利润总额分别增长6.61%、13.44%，稳定增长，月均毛利坪效同比有明显提升；便利店可比店毛利额和利润总额分别增长9.8%、94.7%。
受费用率上涨影响，净利率有所下降。公司19Q3 单季度销售费率提升1.8 pct，管理费率提升0.2pct，费率的提升导致归属净利率降低了1.0 pct 至3.4%。单季实现经营活动现金流6.7 亿元，同比下降54.4%，是去年收回单用途商业预付卡保函保证金导致的基数较高所致。
投资评级与估值 我们预计2019~2021 年公司将实现收入200/209/221 亿元，实现归属净利润9.2/9.9/10.9 亿元，PE 估值14/13/12 倍，维持“推荐”评级。
风险提示 可选消费需求不振，新店开店效果不及预期