鱼跃医疗于2019 年10 月23 日公告2019 年第三季度报告，公司前三季度实现收入35.56 亿元，同比增长11.82%；实现归母净利润7.13 亿元，同比增长13.51%；实现扣非归母净利润6.85亿元，同比增长14.67%。整体业绩符合我们的预期。
家用板块线上增长平稳，临床板块增长稳健。Q1-Q3 单季度收入增速分别为15.33%、10.06%和10.18%，单季度扣非归母增速分别为15.41%、11.89%和13.55%。我们预计家用板块前三季度线上增长25%左右，线下受渠道调整影响，略有下滑；家用板块核心品种保持较好增长，预计电子血压计实现30%以上增长，血糖仪试纸实现40%以上增长，睡眠呼吸机实现20%左右增长，制氧机与雾化器受渠道调整影响保持平稳；临床线预计增长稳健。
财务指标平稳。公司前三季度毛利率为41.92%，同比提升1.75pct；销售费用率为10.67%，同比提升0.82pct；管理费用为5.30%，同比下降0.29pct；研发费用率为3.08%，同比提升1.00pct；净利率为20.23%，同比下降0.15pct，整体保持平稳；进军隐形眼镜市场。公司于2019 年10 月9 日，以4200 万现金对外投资参股江苏视准医疗器械有限公司，占股20.96%。视准医疗主要生产并销售抛弃式软性隐形眼镜，包括日抛、月抛镜片，主要分为2 类：（1）矫正近视用的单色水蓝片（Tint 镜片），（2）具有彩妆效果的彩妆镜片（三明治Color 镜片），另有数款新品镜片在研发进程中。我们认为，此次参股投资为公司进入新的产品品类，奠定了良好的基础。
盈利预测：我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为8.44亿元、9.80 亿元、11.42 亿元，同比分别增长16%、16%、17%；公司2019-2021 年EPS 分别为0.84 元、0.98 元、1.14 元，对应2019-2021 年PE 分别为26X，22X 和19X。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：公司产品销售不及预期；并购整合不及预期；线下改革效果不及预期；新建产能落地速度不及预期