一心堂于2019 年10 月24 日公告2019 年第三季度报告。公司2019 前三季度实现营业收入76.61 亿元，同比增长15.75%；实现归母净利润4.84 亿元，同比增长15.66%;实现扣非归母净利润4.78 亿元，同比增长15.22%。
门店数达到6216 家，前三季度净新增458 家。公司2019 年截止三季度，门店数量达到6216 家，较2018 年净新增458 家；其中2019Q1 净新增247 家，2019Q2 净新增124 家，2019Q3 净新增87 家。受政策影响，门店新增数量放缓。从地区来看，云南地区仍为门店扩张主力，前三季度净新增226 家，四川净新增81 家，广西净新增45 家。
利润增速回升，各项财务指标平稳。公司Q1-Q3 收入增速分别为18.77%、17.00%和11.77%；扣非归母增速分别为30.50%、2.25%和15.53%，单三季度扣非利润增速有所回升。公司2019年前三季度毛利率为38.79%，同比下降2.08pct；销售费用率为27.08%，同比提升0.11pct；管理费用率为3.75%，同比下降0.36pct；净利率为6.32%，同比提升0.01pct，费用率控制良好。
盈利预测：我们预计2019-2021 年归母净利润分别为6.02 亿元、7.06 亿元、8.29 亿元，同比分别增长15%、17%、17%，公司2019-2021 年EPS分别为1.06 元、1.24 元、1.46 元。对应2019-2021年PE 估值分别为23X、20X 和17X。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：开店数量不及预期；新增与原有门店盈利能力不及预期；费用端出现不可控因素。