Q3 业绩保持高速增长。2019 年1-9 月，公司实现营业收17.42 亿元，同比增长44.61%；归母净利润3.67 亿元，同比增长40.48%。单独Q3来看，公司实现收入6.49 亿元，同比+45.18%；归母净利润1.37 亿元，同比+31.63%。公司实现高速增长主要原因有：1）在小分子CDMO建立竞争优势，持续获取国内外项目订单，且商业化订单规模提升。
海外业务保持快速增长，国内业务高速增长；2）公司进一步拓展多肽、多糖及寡核苷酸等化学大分子业务，发展临床CRO 业务。因而，公司主营业务临床阶段CMO 收入、商业化阶段CMO 收入、技术服务收入保持较好增长。
持续推进新技术。2019 年前三季度公司研发投入1.35 亿元，同比增长32.77%。公司坚持技术驱动，进一步增强研发团队实力，不断探索制药工艺的技术创新和商业化应用。年内公司有多篇研发论文分别发表在《Synlett》、《Science》、《ChemCatChem》、《JACS》等权威学术期刊上。
费用支出控制良好。2019Q3，公司销售费用同比+38.47%，管理费用同比+26.41%，主要原因是公司加速布局国内市场业务，加速人才引进力度，持续增加市场投入。从费用率看，2019Q3 销售费用率为3.42%（去年同期为3.57%），管理费用率为10.95%（去年同期为12.53%），说明公司费用管控良好、经营效率有所提升。近年，公司销售毛利率有所下降，主要是成本费用增加较快所致。2019Q3，公司销售毛利率为44.59%（去年同期为46.25%），环比提升0.36pct；销售净利率为21.03%（去年同期为20.43%），环比提升0.05pct。
【投资建议】
公司持续从国内外获得临床研发项目订单，且商业化订单进一步提升，临床CMO 项目超预期，主营业务保持较好增长，我们预计公司将继续保持较好的增长。我们维持公司19/20/21 年营业收入分别为26.11/33.94/42.96 亿元，归母净利润分别为6.12/7.75/9.82 亿元，EPS分别为2.64/3.35/4.24 元,对应PE 分别为46/37/29 倍。维持“增持”评级。
【风险提示】
创新药专利到期或退市；
临床阶段项目运营风险；
国际形势不确定性；