事件
公司前三季度实现营收91.27 亿元，同比+25.72%；实现归母净利润16.96 亿元，同比+33.36%。其中，19Q3 实现收入27.49 亿元，同比+34.45%；实现归母净利润5.06 亿元，同比+53.62%，高于市场预期。
投资要点
营收业绩环比再加速，财务指标数据亮眼。公司全年计划已达成，22%的激励目标可轻松完成，预计全年增速在25%左右。三季度营收、利润增速分别为34.45%/53.62%，环比+8.15%/24.97%，环比继续加速，主要系下半年公司产品动销旺盛所致。从财务指标来看：1）前三季度预收款为18.41亿元，去年同期为7.87 亿元，同比+134%，单三季度预收款净增额为3.9亿元，环比+40.3%，去年同期为-0.33 亿元，同比大幅增长的原因是去年三季末公司确认了较多预收款，今年由于动销势头旺盛，故确认的预收款数额较少。2）19Q3 销售商品收到的现金流入为29.59 亿元，同比+52.60%，现金流指标良性。
产品维持高增速，玻汾打市场效果卓著。前三季度公司汾酒、系列酒、配制酒收入分别为79.9/6.9/3.6 亿元，其中分产品来看，青花系列/老白汾/玻汾增速根据渠道调研数据测算大致为30%/20%/50%-60%，维持中报的高增速。下半年青花在太原、山东、上海等市场实现翻倍增长，玻汾在河南、内蒙等市场也有50%以上的增速。前三季度省内、省外收入分别为44.8/45.7 亿元，省内：省外为49:51，省外占比继续提升。预计今年山西市场可完成50 亿元，省外方面，河南市场12 亿、山东市场8 亿、内蒙市场6 亿、北京市场5 亿、天津市场3 亿、上海市场1.8 亿，省外市场拓展速度超预期。
风险提示：宏观经济不及预期、次高端增速放缓