投资要点
事件：公司披露2019 年三季报，前三季度实现营业收入26.76 亿元，同比增长17.44%；实现归属于上市公司股东的净利润3.04 亿元，同比增长13.45%；2019 年Q3 季度公司实现营业收入10.72 亿元，同比增长23.37%；实现归属于上市公司股东的净利润1.39 亿元，同比增长3.31%。
点评：
工程业务发力，收入增速持续提升。公司前三季度实现营业收入26.76 亿元，同比增长17.44%，其中Q3 单季度实现营业收入10.72 亿元，同比增长23.37%，单季度收入增速自2018Q3 开始持续提升。
毛利率维持高位，净利率略有回落。公司Q3 季度毛利率37.64%，同比下降0.37pct，但处于同期较高水平。费用率方面，公司Q3 季度期间费用率略有上升。其中销售费用率15.74%，同比提高1.96pct，主要因销售人员费用增加、工程业务销售运营费增加等；管理费用率4.48%，同比提高0.35pct，受藤县人员增配影响，略有提高；财务费用率0.02%，同比下降0.27pct；研发费用率4.06%，同比下降0.37pct。
现金流大幅改善，收入质量回复高位。公司Q3 季度经营性现金流净额5.4亿，经营性现金流净额/净利润达到3.86，为17 年来同期最高水平，环比亦改善明显。主要因公司报告期内货款回笼增加、存货管理优化，以及加强对上游的付款管理，采用多种方式结算应付货款，票据结算业务增加。多种方式结合，为公司释放更多现金流。
投资建议：我们预计2019-2021 年公司归母净利润为4.2 亿元、5.3 亿元和6.5亿元，10 月25 日收盘价对应 PE 分别为14.6、11.6、9.5 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期，渠道拓展不及预期