核心观点：
公司发布2019 年三季报，前三季度营收23.0 亿元，同比增加17%；归母净利润8.0 亿元，同比增加123%；扣非归母净利润3.2 亿元，同比增加36%。
第三季度营收7.7 亿元，同比增加28%；归母净利为1.3 亿元，同比增加108%；扣非归母净利润6012 万元，同比增加590%；
单季度应收增速较快，或系科创业务收入确认所致1）分业务看：Q3 经纪业务收入1.1 亿元，同比增加49%；资管业务收入3 亿元，同比增加69%；两项业务较大幅增长或主要受益于科创业务收入确认。2）销售费用率31%，与去年同期持平；管理费用率14%，较去年同期下降0.6pct；研发费用率45%，较去年同期上升0.7pct。3）投资收益3.9 亿元，同比增加160%，主要系公司本期减持所持部分科蓝软件股份获得的投资收益所致。4）预收款项同比增长3.0%；5）经营活动现金净流出670 万元，较上年同期收窄。
金融对外开放有望持续带来IT 建设新增量
2019 年10 月11 日，中国证监会发言人表示，将在2020 年逐步取消证券公司、基金管理公司、期货公司外商持股比例限制。外资券商、基金的设立均需要建设相应的IT 信息系统，或将给恒生带来新业务增长量。
预计2019-2021 年业绩分别为1.42 元/股、1.24 元/股、1.50 元/股考虑公司今年投资收益较高，上调2019 年盈利预测；同时鉴于投资收益的不稳定性，可能导致2020 年表观利润增速下降。预计公司2019-2021年EPS 分别为1.42 元/股、1.24 元/股及1.50 元/股。维持此前给予公司70倍PE 的判断，对应2019 年合理价值为99.4 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：资本市场景气度影响下游客户IT 需求；未来较长一段时间市场监管整体趋严态势不改，与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破；银行系资管公司审批进度不及预期、对第三方IT 解决方案厂商依赖度较低；子公司恒生网络技术处于净资产不足以偿付《行政处罚决定书》所涉罚没款的状态，或致公司存在不确定的各项风险包括但不限于公司声誉损失、潜在的业务监管风险、潜在的各项准入资格的限制以及短期再融资受阻的风险等。