投资要点
事件：光迅科技19Q1-Q3 实现营业总收入38.96 亿元、同比增长6.46%，归母净利润2.66 亿元，同比增长0.87%，扣非后归母净利润2.39 亿元、同比增长16.19%。
3 季度营收回升，毛利率连续两季度较Q1 有较大提升。公司前三季度营收净利较去年同期略有增长，其中2019Q3 营业总收入14.17 亿元，同比增长15.74%、环比增长12.51%；扣非归母净利润1.07 亿元，同比下降4.75%、环比增长34.08%，单季度营收有所回升，盈利略低于预期。公司前三季度毛利率和净利率分别为19.8%和6.11%，较去年同期分别提升1pct 和下降0.66pct，19Q2/Q3 单季度毛利率相比19Q1 毛利率提升明显。费用端方面，19Q1-Q3，公司费用率管控加强，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为2.82%、2.25%和7.99%，期间费用率20.33%，同比下降1pct，但19Q3 单季度销售费用、财务费用下降，研发费用提升较大至1.34 亿元，研发费用率9.43%，同比、环比分别提升0.9pct 和1.4pct，主要系公司面向5G、数据中心的新产品处于重点投入期。现金流端，相比Q2，公司Q3 经营性活动净现金流回正，由于经营性及投资性活动现金流入增加，期末现金余额显著提升。
受益5G 建设加速和数据中心400G 升级，积极开发面向5G/数通的新产品。传输产品公司将受益5G 前传25G 光模块需求及20 年SA 组网带来的5G 中回传高端光模块需求，目前已在重点设备商客户处完成5G 主流产品验证和规模销售，50G产品通过验证，完成多省份5G 前传解决方案推广和试用。数据与接入产品，公司将紧抓数据中心400G 升级机遇，并持续进行产品结构优化，进行400G 产品研发和产能准备。
投资建议：由于5G 还在接入网光模块格局年，数通市场处于100G 产品降价压力较大而400G 产品需求尚未兴起阶段，公司19Q3 业绩略低于预期，我们下调公司2019-2021 年EPS 分别至0.53、0.74、1.01 元，对应PE 分别为50.6/36.2/26.4 x，公司作为光电子龙头，将充分受益5G 和传输扩容中，维持公司增持-A 评级。
风险提示：5G 网络和宽带网络建设不及预期、中美贸易摩擦升级、产品毛利率下降