事件：2019 年10 月25 日公司发布2019 年三季报，公司前三季度实现营业收入51.73 亿元（YOY12.43%），实现归母净利润2.66 亿元（YOY7.6%）。
单三季度实现收入17.42 亿元（YOY7.00%） ， 归母净利润0.97 亿元（YOY-2.60%）。
前三季度来看，收入稳定增长，期间费用率改善致营业利润大幅增长。收入毛利方面，公司前三季度收入同比增长12.43%，毛利率同比降低0.15pct，因此毛利同比增长11.89%。费用方面，公司前三季度期间费用率同比降低2.31pct，其中销售费用率同比提升0.20pct；管理费用率（含研发）同比降低1.82pct（研发费用增长23.81%）；财务费用率同比降低0.69pct。此外减值损失由去年同期约0.30 亿元增加至今年的0.63 亿元。以及营业外损益同比减少约7000 万元，因此最终利润总额同比增长10.47%，净利润同比增长12.60%，归母净利润同比增长7.6%（其中少数股东损益同比增加约1379万元）。考虑到前三季度非经常性损益由去年同期1.02 亿元降至0.47 亿元，若考虑扣非口径，公司前三季度扣非归母净利润同比增长50.36%。
单三季度来看，收入保持增长，销售费用与所得税增加影响利润。公司单三季度收入同比增长7.00%，毛利率同比提升0.02pct，期间费用率同比降低0.33pct（销售费用率同比提高1.02pct；管理费用率（含研发费用）同比降低0.92pct，财务费用率同比降低0.44pct），整体利润总额率同比降低0.20pct，利润总额同比增长3.87%。由于所得税由去年同期的约-92 万元增至今年约451 万元，因此净利润同比降低1.11%，净利率降低0.51pct，归母净利润同比降低2.60%（少数股东损益同比增加136 万元）。
体外存托管资产，看好军工资产证券化背景下有所受益。2018 年航空工业成为国有资本投资公司试点单位之一。我们认为，公司作为航空工业航空电子板块的上市平台，体外存有托管资产，看好其未来受益于军工资产证券化进展。
启动回购促进未来可持续发展。2019 年1 月4 日，公司发布《关于回购公司股份的预案》，拟以人民币1.5（含）-3.0 亿元（含）的自有资金及自筹资金进行回购，回购的股份将用于员工持股计划或股权激励计划、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。回购股份用于实施员工持股计划、股权激励计划，有利于充分调动核心团队的积极性，有效将公司、股东及核心团队个人利益相统一，有利于提高公司凝聚力和竞争力，维护公司在资本市场的形象，促进公司可持续发展。
盈利预测。我们预计2019-2021 年公司EPS 分别为0.30、0.34、0.39 元/股，结合可比公司2019 年平均PE，给予公司2019 年55-60 倍估值区间，对应合理价值区间16.50-18.00 元/股，给予“优于大市”评级。
风险提示。（1）需求不确定性；（2）市场竞争加剧。