公司发布2019 三季报。2019 前三季度，公司实现营收4.64 亿元，同比增长6.58%，归母净利润1.16 亿元，同比增长10.27%，综合毛利率39.55%，同比下降0.54pct，经营性净现金流0.83 亿元。2019Q3 单季度，公司营收1.59 亿元，同比增长3.34%，归母净利0.44 亿元，同比增长16%，综合毛利率41.34%，同比上升1.87pct，环比上升1.45pct。
期间费用率同比提升。2019 年前三季度，公司期间费用率合计17.75%，同比增长1.76pct；分项看，销售费用率6.22%，同比提升0.92pct；管理&研发费用率11.77%，同比提升1.28pct；财务费用率-0.24%，同比下降0.44pct。
资产负债表项目：截止2019 年三季度末，公司应收票据及应收账款1.18 亿元，较2 季度末环比下降7.92%；应付票据及应付账款1.11 亿元，环比下降16.17%；存货2.02 亿元，环比减少1.06%。
PLC 产品线持续扩充，驱动系统性能稳步提升。根据公司半年报，2019 上半年，公司进一步提升PLC 产品的技术优势，并持续丰富产品系列，开发多个运动型、总线型的PLC 产品。公司作为本土小型PLC 龙头，我们估算公司2018 年小型PLC 市场份额超6%，我们认为公司在针对下游用户需求的响应和反馈方面优于外资品牌，随着公司产品线的持续完善，我们认为国产替代有望继续稳步推进，公司份额有望继续稳步提升。驱动系统方面，公司优化驱动硬件，大幅提升处理器数据处理能力，为实现更高、更快的运算处理提供强有力的平台支撑。公司驱动系统业务下游拓展持续开花，已在3C 行业、电子制造、缝纫、纺织印染、印刷包装、食品与饮料、塑胶、建材、机床加工等行业成功应用。
工控产品线齐全，打磨解决方案能力。公司工控产品线齐全，在控制、驱动、执行层均有布局，已在包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等多个行业推出解决方案，且整套产品均为公司自主品牌。我们认为，随着公司各个产品线性能的逐步完善，解决方案能力将为公司快速打开市场，提供助力。
盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021 年归属母公司净利润为1.66 亿元、1.98 亿元、2.40 亿元，对应EPS 分别为1.18 元、1.41 元、1.71 元。 给予2019 年25-30X PE，对应合理价值区间为29.50-35.40 元，维持“优于大市”评级。
风险提示。经济下行影响工控需求，市场竞争影响产品价格及盈利水平。