事件：10 月24 日晚，公司公布2019 年三季报，2019 年前三季度实现营收76.61 亿元，同比增15.75%；归母净利润4.84 亿元，同比增15.66%；扣非归母净利润4.78 亿元，同比增15.22%；经营现金流量净额6.33 亿元，同比增151.84%。
三季度归母净利润同比增速提升，毛利率整体稳定。2019Q3 单季度公司归母净利润同比增速16.48%，比二季度同比增速显著提升16.00pp，我们预计因公司远程审方平台落地有效减少执业药师人力成本。2019Q3 单季度公司毛利率38.78%，同比降0.35pp，毛利率整体稳定。
省外门店占比继续提升。2019 前三季度公司门店数6216 家，门店数量同比增13.6%，其中净增门店458 家，新建门店595 家，因城市改造及战略性区位调整等因素，关闭及搬迁门店137 家。截至2019 年三季度公司云南省外门店数量为2431 家，门店数量占比39.11%，相比2018 年同期提升1.64pp。
三项费用控制优良。2019 前三季度公司销售费用率为27.08%，同增0.10pp；管理费用率3.75%（合并研发费用后），同减0.35pp；财务费用率0.20%，同减0.33pp。公司三项费用率合计31.03%，同减0.58pp，凸显公司优良的费用控制能力。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021 年归母净利润为6.04、7.05、8.18 亿元，对应EPS 为1.06、1.24、1.44 元。参考可比公司2019 年PE，给予公司2019 年 24-28 倍PE，合理价值区间25.53-29.78 元，维持“优于大市”评级。
风险提示。医保政策收紧风险，门店扩张不达预期风险。