事件：公司发布2019年三季报，前三季度实现收入629.75 亿，同比增长18.03%；实现归母净利润5.1 亿，同比增长48.14%；扣非净利润4.06亿，同比增长26.72%。
业绩稳健成长，盈利水平提升。第三季度公司营收206.40 亿，同比增长1.64%；归母净利润1.14 亿，同比增长47.82%；扣非净利润1.08亿，增长49.14%。受益于云计算等高毛利业务占比提升，以及公司运营效率的提升，第三季度公司毛利提升0.27pct 至3.95%。公司在传统分销领域的龙头地位正在不断强化，业务边界从传统IT 分销向ICT其他领域渗透。公司在国内合作伙伴已超过30000+，渠道覆盖1000+城市。我们认为，国内ICT 行业增长红利远未结束，公司有望依托卡位优势进一步拓宽边界，成长具备持续性。
云转型加速，业务结构得到优化。公司自转型以来，云业务一直呈现翻倍增长态势，先后发布Imcloud 智能管理云平台、神州视讯、云科易服等多种解决方案。上半年帮助全球顶级共享车平台落地国内、成为多家汽车及零售企业唯一云上运维服务商。与华为云、阿里云、Azure、AWS、IBM 等多家云计算厂商达成战略合作。我们认为，伴随云计算快速增长，市场对MSP 需求有望迎来爆发，公司云服务具备高速成长东西。
股权激励计划彰显成长信心。19 年5 月，公司完成股权激励计划首次授予登记。授予239 人508 万限制性股票，解锁条件为2019-2021 年净利润增长不低于20%、45%及75%。从Q3 业绩表现来看，完成19年考核目标是大概率事件，股权激励再次彰显公司高成长信心。
盈利预测：预计公司2019-2021 年营业收入990/1174/1362 亿元，每股收益分别为1.04/1.30/1.58 元，对应PE 为14/12/10 倍，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；云转型不及预期。