2019 年前三季度，公司分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润629.76/5.10/4.07 亿元，同比增加18.03%/48.14%/26.72%，符合预期。看好公司未来三年云转型持续快速推进，维持2019/2020/2021 年EPS 预测为1.01/1.22/1.42 元，维持“买入”评级。
Q3 营收增速放缓，利润维持高增长。公司2019Q3 营收206.40 亿元，同比增速1.64%，相比Q1（37.83%）/Q2（19.22%）大幅放缓；环比增速0.29%，相比Q1（-23.67%）/Q2（-5.40%）有所提升。公司2019Q3 归母净利润1.14 亿元，同比增速47.82%，基本与上半年持平。另外，公司2019 年前三季度经营性现金流同比+66.77%至10.52 亿元，三季度末货币资金大幅增加，财务状况持续改善。
云资源积累不断加深，云服务有望维持高增长。公司已与全球80+主流云厂商合作，构建起120+SaaS 资源/600+合作伙伴的云资源池，结合全国最大To B销售网络，积累了600 余家渠道伙伴。2019 年上半年公司获得微软年度最佳云管理提供商和学习伙伴提名，以满分成绩通过AWS 能力审计成为其管理服务提供商，三季度公司进一步成为阿里云MSP 合作计划核心伙伴，与阿里云的关系也从最初的钻石级合作伙伴，发展至年初的全国总经销商，再到目前的MSP 核心合作伙伴，公司资源池不断加深，为云服务持续高速增长打下基础。
大华为战略稳步推进，技术服务能力有望大幅提升。2011 年起，公司与华为逐渐开展多领域合作；2018 年3 月，公司成为华为全球第九家总经销商，正式启动大华为战略，协调不同板块乃至神州系资源全面对接华为“云管端”；2019年上半年，公司大华为业务在贸易摩擦背景下增长强劲，终端/企业级业务高速增长，厂商份额持续提升；近期，公司又成为华为首批“优选级沃土数字平台集成交付伙伴”和首家“优选级DevOps 平台合作伙伴”，开始对鲲鹏生态产品进行了软件适配，依托华为巨舰赋能企业客户云转型。
风险因素：云业务拓展不及预期；效率提升及费用控制低于预期。
投资建议：公司云资源积累不断加深，大华为战略稳步推进，未来云转型战略有望快速推进，维持2019/2020/2021 年EPS 预测为1.01/1.22/1.42 元，维持“买入”评级。