报告导读
景旺电子10 月25 日盘后发布2019 年三季报。
投资要点
上半年景旺柔性拖累，下半年多项好转
公司前三季度实现营收为45.35 亿元，同比增长24.52%，归属母公司净利润为6.31 亿元，同比增长0.35%，业绩低于预期（景旺柔性继续亏损），其中2019Q3实现的营收为16.83 亿元（YOY+23.12%），净利润为2.04 亿元（YOY-13.95%），单季度利润增速慢于收入增速主要由于景旺柔性单季度亏损约4500 万元，部分来自设备改造，以及研发投入加大；公司Q3毛利率为25.67%，净利率为10.83%，同比回落6.40pct 和6.55pct，毛利率下降主要由于部分产品单价影响。随着四季度及明年下游改善，景旺柔性逐步扭亏，不改变全年净利润目标。
紧跟 5G 创新周期，加快技术创新步伐
前三季度研发投入共计 2.14 亿元，同比增长 25.88%、占营业总收入比重4.72%。公司的“5G 高频天线板加工技术、5G 高速板加工技术、5G 功放用高频板加工技术、5G 相关埋阻加工技术”等研发获得重大进步，形成批量及批量供货；公司着重在 5G 移动通讯用的柔性线路板上加强技术研发力度，持续推动手机天线用 FPC 产品的研发和技术储备。
产能加速扩产，应对下游景气度需求
上半年公司累计生产刚性线路板产品共 211.68 万㎡、同比增幅 16.56%、产销率 101.52%；累计生产柔性线路板产品共 60.11 万㎡、同比增幅 45.29%、产销率 101.99%。江西二期已经投入三条线，珠海一期、二期、三期FPC 年产能为80/60/60 万方平米，珠海二期、三期HDI 板年产能为120/180 万方平米。
盈利预测及估值
我们预计公司19-21 年实现的净利润为10.10/12.88/16.24 亿元，对应EPS 分别为1.68、2.14、2.70 元/股。我们看好公司盈利能力，给予“买入”评级。
风险提示
价格不达预期，市场拓展不达预期