报告导读
事件：10 月24 日公司发布三季度业绩公告，2019 年三季度实现营业收入16.62 亿元，同比增长41.18%，实现归母净利润4.05 亿元，同比增长129.29%，扣非后净利润4.06 亿元，同比增长148.28%。业绩处于前期预告区间中值，符合预期。
投资要点
钻完井设备收入占比提高，毛利率大幅改善
2019 年Q3 公司毛利率达到38.89%，环比提升2.51pct，同比提升9.05pct。钻完井设备的毛利率一直在各业务中是最高的，除2017 年之外一直也维持在40%以上水平。根据我们对公司三季度收入拆分，预计三季度钻完井设备收入占比高达42.12%，与上半年相比提升了4.88pct。，与2018 年相比提升了10pct。因此，高毛利率的钻完井设备收入占比提升将会带来毛利率的大幅度提升。预计随着压裂车等设备陆续交付四季度的毛利率有望进一步改善。
期间费用增速大幅低于收入增速，净利润弹性充分释放2019 年前三季度公司营收同比增长45.88%，但销售费用仅增长13.06%，管理费用增长12.23%，财务费用同比减少115.49%（主要是汇兑损益增加），期间费用中除研发费用由于基数小增长149%之外，其他费用增速均大幅低于营收增速。公司的利润弹性得到充分释放。2019 年三季度实现净利润4.09 亿元，二季度实现净利润3.95 亿元，连创近三年以来的新高。
盈利预测及估值
由于毛利率改善超预期，加之压裂车等设备交付确认收入，预计四季度钻完井设备收入占比和毛利率水平预计仍将进一步提升。我们调增2019-2020 年净归母利润分别为13.84 亿元、18.43 亿和20.58 亿元，调增幅度分别为17.69%、23.44%和11.97%，同比增长124.93%、33.18%和11.65%，对应PE 为20.95 倍、15.736 倍和14.09 倍。维持买入评级。
风险提示：1）国家油价持续大幅下跌影响海外业务；三桶油资本支出实际数远小于预算数