事件：公司发布2019 年三季度报告， 实现营收22.97 亿元，同比增长 17.02%。
归母净利润为8.04 亿元，同比增长 122.86%。扣非净利润为3.17 亿元，同比增长36.12%。整体业绩符合市场预期。
资管业务增速明显，带动恒生Q3 高增速。受益于资管新规，以及银行子公司的持续落地，公司在资管业务带动下，2019 年三季度营收再次加速，Q3 单季度营收达到7.73 亿元，同比增长28.42%。分行业来看，前三季度资本市场业务增速达到18.9%，其中资管业务增速达到26.38%；银行业务增速为10.23%；互联网业务增速为14.33%。公司费用率保持平稳，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别增长了16.9%、11.5%、18.8%。2019 年金融新政不断，金融IT 呈现高景气状态，除了资管新规，我们认为科创板在下半年逐步确认收入，对全年业绩均有明显贡献。
中台战略持续推进，产品化能力再次升级。在恒生2019 年人工智能产品发布会上，公司发布了恒生数据中台，以及4 款基于数据中台的人工智能产品：智眸科创通、智能算法交易、智能舆情预警和超级智能客服。该中台集成了阿里云新一代自动化数据资产构建与管理平台，为金融机构提供一体化的平台建设、数据治理和大数据AI 应用。对于金融行业的IT 需求，后端必须是稳定的，前端则是相对丰富和个性化的，中台的搭建实际上是响应客户瞬息万变和差异化的需求。公司积极推进中台战略，再次提升整体服务能力。
携手IHS Markit，拓展债券一级市场。恒生与IHS Markit 全资子公司 MarkitSERV共同投资注册设立恒迈科技，注册资本为人民币7000 万元，其中恒生占合资公司股份比例为67%。目前中国已经成为全球规模第二大债券发行国，债券市场对外开放的步伐不断加速，截至 2019 年 8 月，参与中国债券市场的境外投资者数量已超过 2000 家。本次合资公司将聚焦中国大陆固定收益市场，致力于形成中国债券市场簿记发行解决方案。这也是恒生成立的第一家中外合资公司，有助于探索公司业务的国际化发展道路。债券簿记发行过程中存在多种信息不对称的痛点，恒生有望打造自动化债券承销发行平台，开启新业务。
盈利预测和投资评级：基于公司前三季度非经常收益较多，以及中台战略持续推进的假设，我们维持盈利预测为1.16、1.42、1.74 元，对应PE 为64.6、52.8、43.1 倍。考虑到恒生是金融IT 龙头，具备市场最强定价权的因素，我们认为公司合理估值水平为 2020 年对应 56-58 倍，对应股价区间为80-82 元，维持“增持”评级。
风险提升：金融新政推进缓慢；金融机构 IT 投入不及预期；中台战略放缓。