事件：公司公布2019年三季报，2019Q3公司营收27.9亿元，同比增长4.29%；归母净利润3.63亿元，同比增长4.91%，归母扣非净利润同比增长17.91%。
点评：
三季度业绩增速符合预期，扣非归母净利润增速超预期。2019Q3公司营收同比增长4.29%，增速较2019Q2环比上升约3.1个百分点，归母净利润同比增长4.91%，环比2019Q2上升3.62个百分点，扣非归母净利润同比增长17.91%，环比大幅提高，业绩改善向好趋势明显。受下游空调排产及库存影响，制冷业务增速放缓，2019Q3制冷业务实现收入23.5亿元，同比增长约2%，较中报同比3.41%的收入增速微幅放缓；2019Q3制冷业务利润约2.8亿元，同比增长1%-2%。公司汽零业务2019H1实现7.64亿收入，同比增长10.64%；2019Q3实现收入约4.4亿元，同比增长21%，较中报同比10.64%的收入增速大幅提高，2019Q3汽零利润超8千万元，增速与收入增速相近。
空调新能标强化空调制冷业务改善预期，新能源汽零业务逐渐放量。○1 在空调新能标实施预期背景下，2022年前实行5级能效标准；2022年起，将执行3级能效标准，即能效等级为4级和5级的空调自2022年起面临淘汰，全面变频化将成为空调发展趋势，公司家电制冷业务有望搭上空调结构升级东风，公司电子膨胀阀产品在全球市占率过半，随着能效标准提高及变频空调的普及率提升，鉴于电子膨胀阀对提升变频空调能效指标的重要作用，电子膨胀阀对热力膨胀阀、毛细管等传统阀类替代将会加速，电子膨胀阀在国内渗透率有望大幅提升（目前全球空调电子膨胀阀渗透率不足30%），公司制冷业务销售额和利润率有望抬升。○2 公司已基本覆盖全球主流新能源车企，目前已拿到大众、戴姆勒、宝马、沃尔沃、奥迪、PSA、捷豹、路虎等新能源车平台订单，国内主要有吉利、比亚迪、上汽等，主要配套了水冷板、chiller、阀类部件、水泵及组件产品等。其中沃尔沃某款新能源车单车配套货值达到5000元。近期新增美国通用汽车电子水泵近10亿订单。
2019Q3毛利率和净利率均同比改善。2019年Q3公司销售毛利率和净利率分别为29.64%和13.19%，较去年同期提升1.05个百分点和0.04个百分点，主要原因是公司成本控制较好，制冷系统集成及汽零解决方案升级带动产品竞争力的提升。前三季度期间费用率13.65%，较去年提升1.13个百分点，三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.29%、9.72%、-0.36%
投资建议：首次覆盖，给予推荐评级。空调新能标强化空调制冷业务改善预期，新能源汽零业务逐渐放量；我们预测公司2019年-2020年总营业收入分别为113.78亿元、125.16亿元。预计公司2019-2020年EPS分别为0.5元、0.61元，对应PE分别为29倍和24倍。因此，我们给予推荐评级。
风险提示。电子膨胀阀渗透速度不及预期、新能源汽车市场增速放缓。