事件：公司发布2019 三季度财报，1）前三季度实现收入86.21 亿元，同比+4.30%；归母净利润10.56 亿元，同比+3.22%；扣非归母净利润10.51 亿，同比+2.94%，略超市场预期； 2）单季度看，2019Q1/Q2/Q3 收入分别为27.8亿、30.5、27.9 亿，同比增长7.9%/1.23%/4.29%；归母净利润分别为2.59、.4.34亿、3.63 亿，同比增长4.18%/1.29%/4.91%； 3）前三季度三费：销售/管理（ 含研发） / 财务费用分别为2.63 亿、8.37 亿、-0.31 亿， 同比-5.51%/+18.05%/+53.7%，主要因为客户质保款项扰动，造成销售费用和管理费用之间腾挪，总体变动不大。4）经营活动现金流量净额11.27 亿，符合预期；
制冷板块：整体较为平稳，商用空调是亮点。Q3 单季度收入23.5 亿元，同比+1.5%，归母净利润2.81 亿元，同比+1.2%；前三季度收入74.2 亿元，同比+2.9%，归母净利润8.2 亿元，同比+0.3%，主要受微通道业务和亚威科的影响。分拆来看，家用空调目前较为稳定；微通道短期遇到瓶颈，利润有所下滑；亚威科小幅亏损；亮点在商用空调，毛利率较高，且目前公司产品的渗透率只有6%，未来提升空间大。
汽零板块：整体快速增长，新能源贡献半壁江山。Q3 单季度收入4.4 亿元，同比+20%，新能源占比43%，归母净利润0.69 亿元，同比+20%；前三季度收入12 亿元，同比+14%，归母净利润2.4 亿元，同比+14%，新能源占比预计超过一半。
汽零在手订单140 亿，海外核心车企占比70%。公司前期公告通用10 亿订单，目前公司汽零业务在手订单约140 亿，主要来自于大众、通用、宝马、戴姆勒等海外核心车企。
拓展产品品类，配套单车价值量逐步增加。公司每年研发费用超4 亿，目前已经在开发水泵、油泵、热交换器、CO2 冷媒等新产品，随着产品线的丰富，公司配套电动车单车价值量未来将逐步增加。
投资建议：公司作为热管理零部件领域的龙头标的，制冷业务较为稳定，汽零业务在手订单饱满，收入、利润快速扩张，Q3 业绩出现拐点趋势。我们预计2019-2021 年公司净利润为14.4/17.4/20.2 亿元， 同比增长11.4%/20.6%/15..9%，对应PE 为27/23/20 倍，维持买入评级。
风险提示：下游需求下滑、汇率波动风险、原材料价格波动、新能源车销量不及预期风险