事件
2019 年10 月24 日，劲嘉股份发布2019 年三季报。公司2019Q1-3 实现营业总收入28.84 亿元，同比增长21.35%；实现归母净利润6.73 亿元，同比增长23.44%；实现扣非归母净利润6.60亿元，同比增长26.76%。
分季度来看，公司Q3 单季度实现收入10.20 亿元，同比增长32.76%；实现归母净利润2.08 亿元，同比增长24.76%；实现扣非归母净利润2.08 亿元，同比增长30.17%。
公司预计2019 年度归母净利润为8.70 亿元-9.43 亿元，同比增长20.00%-30.00%。
此外，值得一提的是：2018 年6 月22 日，劲嘉盒知科技与蚂蚁金服区块链正式签署框架合作协议，双方将就区块链在商品防伪溯源方面进行深入合作
简评
1、烟标优化稳健，彩盒维持高增，19Q3 收入超预期
2019 年以来，公司围绕三年规划（2019 年-2021 年）深耕大包装产业。烟标主业持续夯实，彩盒业务快速发展，新兴产业培育取得突破，推动公司业绩保持良好增长，公司2019Q1-3 实现营业收入28.84 亿元，同比增长21.35%；归母净利润6.73 亿元，同比增长23.44%。
烟标主业稳步增长。公司抓住烟标行业整体趋势向好的发展机会，不断贴合市场，持续加大重点规格、重点品牌产品的设计研发力度，把握产品结构调整的市场机会，继续保持了竞争优势。
2019Q1-3 公司烟标业务实现收入20.51 亿元，同比增长10.24%。
彩盒产品发力快增。公司通过不断加强研发设计及生产工艺，加快智能化生产的进程，精品烟酒包装、3C 产品包装等彩盒包装取得良好成效。酒包装业务拓展方面，公司与茅台技开司及五粮液精美印务签署了战略合作协议，进行深度合作。其中申仁包装产能改扩建项目正在履行茅台集团审批流程业务，与五粮液精美印务合资设立的宜宾嘉美预计11 月份正式投产。2019Q1-3公司彩盒产品实现收入5.50 亿元，同比增长104.65%，提前完成全年目标任务。
在维持“中华（金中支）”、“南京（九五之尊）”、 “云烟（大重九）”、“茅台醇”等知名烟酒品牌的精品彩盒包装市场份额的同时，持续加大市场、产品开发力度，不断引入新客户拓展新产品。酒包装还服务了包括洋河、江小白、劲酒等知名白酒品牌，新型烟草包装客户拓展了英美烟草、雷诺烟草、悦刻、灵犀、魔笛等三十多家合作企业，手机产品包装涵盖vivo、中诺、海派等知名客户。
2、HNB、电子烟双线布局，新型烟草稳步推进，静待政策东风
公司在蒸汽式电子烟和加热不燃烧两种新型烟草制品上均有积极投入。
（1）蒸汽式电子烟方面，公司一方面为国内外电子烟品牌如英美烟草、雷诺烟草、灵犀、魔笛等提供新型烟草包装服务，同时新开展电子烟ODM/OEM 服务，服务客户包括FLOW（福禄）、Gippro（龙舞）、Lumia 等。
另一方面，公司积极打造2C 端自主品牌，因味科技于2019 年3 月推出foogo （福狗）电子烟品牌，目前已经推出foogo K、foogo J 两款换弹式雾化类产品，以及miniJ、foogo 夜猫子两款一次性小烟，目前通过线上线下渠道同步拓展，同时积极向海外地区拓展，后续将推出Q 系列加热不燃烧烟具产品，持续丰富产品线。
（2）加热不燃烧产品方面，子公司劲嘉科技持续进行新型烟草技术研发，目前已为云南，贵州，广西，上海，河南等中烟客户提供新型烟草烟具的研发、生产等服务，积累了丰富的专利和生产研发经验。2018 年10月公司子公司劲嘉科技与云南中烟下属子公司华玉科技设立合资公司嘉玉科技，嘉玉科技目前主要协助云南中烟做加热不燃烧烟具研发和生产，预计伴随国内新型烟草政策逐渐明朗、将为公司新型烟草业务带来新的利润增长点。
3、盒知科技布局区块链应用，区块链防伪鉴真等增值服务有效提升产品附加值
早在2016 年，劲嘉股份便开始倾力打造基于智能包装的物联网全球鉴真溯源平台，旗下子公司盒知科技先布局区块链，致力于防伪溯源，应用区块链技术，为各类产品提供“全球溯源、鉴真防伪、个性化定制”等区块链高技术支持，盒知科技努力打造全球区块链鉴真溯源平台。
2018 年6 月，盒知科技与蚂蚁金服区块链正式签署合作协议，双方就区块链在商品防伪溯源方面展开全面、深入合作。盒知科技将蚂蚁金服区块链与盒知防伪溯源平台进行对接，应用于茅台醇星座酒、欧莱星红酒、华致酒行荷花酒、花冠集团杰作酒等项目。
此外，作为区块链技术产品追溯应用指南团体标准起草单位之一，盒知科技还参与了产品标签内容核心元数据国家标准、追溯防伪技术安全评价体系团体标准的制定。除区块链溯源以外，还打造了区块链新零售、区块链促销宝等应用工具。
我们认为，盒知科技以智能包装为载体，让物联网与区块链连接，形成互联互通互用，为品牌企业提供智能包装与溯源营销及新零售一体化解决方案，将推动劲嘉为客户提供更具有技术含量的全方位智能包装增值服务，进一步提升公司大包装业务等的产品附加值，未来可期。
投资建议：
劲嘉股份作为烟标和大包装龙头企业，新型烟草业务蓄势待发，高分红、低估值。我们预计公司 2019-2020年营业收入分别为40.37、47.68 亿元，同比增长 19.65%、18.12%；归母净利润分别为8.89、10.71 亿元，同比增长22.53%、20.47%，对应PE 为16.4x、13.6x，维持“买入”评级。
风险因素：
行业竞争大幅加剧；国内新型烟草政策存在不确定性。