事件
公司发布2019 年三季报，实现营业收入2.81 亿元，同比增长40.84%；实现归母净利润0.97 亿元，同比增长40.83%。2019Q3单季度实现收入1.03 亿元，同比增长60.96%；实现归母净利润0.38 亿元，同比增长56.55%。
简评
军工订单持续复苏，三季度延续高增长趋势。公司2019Q3 单季度实现收入1.03 亿元，同比增长60.96%；实现归母净利润0.38亿元，同比增长56.55%，继续延续二季度高增长趋势。公司营收快速增长主要受益于军队订单复苏、营销网络完善以及新产品投放市场。随着“十三五”规划进入最后两年，军品采购进入高峰期，公司军队行业订单持续复苏，预计公司四季度仍将保持高增长。其次，公司在上市后加大了营销网络的布局，营销区域和客户范围有较大提高。最后，公司于今年上半年推出主力产品线NYX 无延时分布系统，并在展会上大规模推广，高清、无损、延迟时间极短的特性在特定领域内具有较强竞争力，给公司带来一定的增量收入。公司前三季度毛利率下降6.73pct，主要是产品销售结构变化、低毛利率产品比重有所增加所致。公司期间费用率同比下降9.84pct，其中销售费用率下降4.38pct、管理费用率下降3.49pct、研发费用率同比下降2.33pct，主要是营收增长较快、规模效应凸显所致。
积极加大原材料备货，应对旺季交付。公司三季度末存货为1 亿元，环比二季度提高44.9%，预付款项为0.2 亿元，环比二季度提高334.51%，存货和预付款项大幅增长显示公司积极加大原材料备货以应对旺季交付。受备货增加、军工等大订单结算周期相对较长等因素影响，公司前三季度经营性现金流量净额为-4074万元，预计随着年底相关项目结算完成，现金流将会有所好转。
发行可转债募投专业音视频芯片，提升核心竞争力。公司拟公开发行可转换公司债券，募集资金总额预计不超过3 亿元，募集资金将主要用于专业音视频处理芯片研发及产业化、营销网络建设以及补充流动资金等三个项目。研发专业音视频芯片有助于公司提升竞争力，同时满足下游党政军等行业的安全可控需求。
2018 年末，公司销售人员为130 人，销售人员和服务网点均较少，对公司市场开发和服务能力造成一定影响。通过建设营销网络将有助于扩大公司营销网络覆盖面，提高销售和服务能力。
盈利预测与投资评级：军队行业订单复苏，新型产品陆续推出，给予买入评级
我们认为，随着军改影响落地，公司军队行业订单将实现较快增长。同时，随着公司近年来持续加大研发与销售投入，公司产品谱系将不断拓展，下游覆盖行业和客户也在不断增加。保守预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为1.19、1.60、2.10 亿元，相应19 年至20 年EPS 分别为0.91、1.22、1.60 元，对应当前股价PE分别为38、29、22 倍，给予买入评级。
风险提示：下游市场需求变化；新产品推进不及预期；渠道拓展市场不及预期