报告摘要：
事件：公司前三季度实现营收45.19 亿元，同比增长12.01%。归母净利6.08亿元，同比增长23.90%。扣非后归母净利5.90 亿元，同比增长23.9%。
经营活动现金流净额8.76 亿元，同比增加47.63%。公司3Q2019 单季度单季实现营收17.03 亿元，同比增长13.57%，归母净利润为2.15 亿元和2.05 亿元，同比增长7.11%。
我们认为，IDC 行业的需求动力主要来源于流量增长，随着5G 渗透率逐步提升，VR/AR、车联网、智慧城市、工业互联网等应用兴起后，流量爆发式增长带动IDC 基础设施需求不断增加。供给方面，IDC 建设运营方式类似于房地产行业，行业进入壁垒主要体现在：1）融资渠道。IDC 建造成本高，企业融资渠道成为自身发展的重要限制因素。国外主要以reits 方式融资，国内具有灵活融资渠道，或者有大集团公司背书的企业在规模扩张时更具优势。2）区位：一线城市聚集互联网、金融等企业，IDC 基础设施需求最为旺盛，但一线城市工业电能指标、工业用地资源及高标准PUE 限制竞争者入局。3）服务能力。第三方IDC 服务企业在保证高可靠服务能力的同时衍生提供多样性服务方式，将区别于运营商和云服务商受到下游客户青睐。
公司新项目上线，储备项目保障公司长期成长。从公司优势而言，宝信软件扎根于上海，依托宝武集团，天然具有强势的融资能力以及区位优势。服务能力方面，公司目前宝之云四期签约率超过100%，部分项目9 月30 日前交付上海电信，合同年限长达10 年，平均每年收取费用约3 亿元。储备方面，公司计划与武钢集团等共同建设武汉IDC 公司，意味着公司IDC 将向二线城市布局。钢铁信息化方面公司背靠宝武集团业绩确定性有保障。
盈利预测与投资评级： 我们预计公司2019-2021 归母净利分别为8.77/11.27/13.56 亿元，EPS 分别为0.770.99/1.19 元，当前股价对应PE分别为41/32/27 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：IDC 新项目进展不及预期，钢铁信息化需求不及预期等