事件
公司于2019 年10 月24 日发布三季报，公告显示前三季度收入45.2 亿元，同比增长12%，归属上市公司股东净利润6.07 亿元，同比增长24.8%，扣非净利润5.9 亿元，同比增长23.9%。
简评
1、IDC 业务增长符合预期，软件业务低于预期。
公司IDC 业务持续增长，宝之云四期首批机柜交付上架进度符合预期，IDC 业务今明两年仍将持续较快增长。软件业务由于钢铁行业景气度下行，叠加公司并购武钢工技带来的成本上升，短期毛利率、净利率有所下滑，三季度软件业务表现低于预期。公司三季度业绩低于市场预期，但不改公司长期发展趋势。
2、武钢工技并入，追溯调整收入和利润。
2019 年7 月，公司完成对武汉钢铁工程技术集团有限责任公司的同一控制下收购，投资金额2.92 亿元，持股比例100%，武钢工技自7 月起纳入公司合并报表范围，公司对2018Q1-2019Q2 的相关财务指标进行了追溯调整，调整后公司2018Q1-2018Q3 的收入为40.3 亿元，较调整前上升5.2%，归母净利润为4.86 亿元，较调整前下降6.1%，主要原因为武钢工技公司2018 年度利润为亏损。武钢工技人员并入后，公司软件业务成本上升，我们预计将影响公司2019 全年净利率1-2 个点。
3、IDC 扩容和上架符合预期，未来增长可期。
公司宝之云四期项目首批3200 个机柜在上半年已经交付完成，目前处于上架率逐步爬升阶段，我们预计年底上架率打满，第二批机柜预计在年底开始上架。宝之云四期项目的逐步达产，为公司明后年的利润稳定增长提供保障。目前上海市在规划未来几年的IDC 机柜建设计划，公司作为上海本土IDC 供应商，资源优势明显，后续机柜扩容空间较大，IDC 业务未来增长可期。
4、钢铁行业景气度下行，钢铁企业合并力度加大。
此轮钢铁行业景气度周期在2018 年中达到高点，后续钢铁行业景气度逐季下行。对比历史数据发现，公司软件业务和钢铁行业景气度高度相关，钢铁企业在行业景气度下行中将缩减IT 支出，公司软件业务增速可能会受影响。但国内钢铁行业较为分散，最大的宝武集团的市占率低于10%，后续有望仍将持续对其他钢铁企业进行并购，类似宝钢合并武钢，给宝信软件带来武钢信息化软件订单的事件仍有望持续发生，利好宝信软件在钢铁行业软件市占率的提升。
5、调整公司盈利预测，给与“增持”评级。
我们调整公司2019、2020 年归母净利润预测，分别为8.3 亿元、10.5 亿元，目前公司市值对应2019、2020 年PE 倍数分别为48X、38X，给与“增持”评级。
6、风险提示。
钢铁行业景气度下行，公司软件业务增速放缓；云计算行业发展不及预期等。