核心观点：
三季报业绩符合预期，经营状况相对稳健
公司披露2019 年三季报，2019Q1-Q3 实现营收642.41 亿元，同比增长9.32%；归母净利润41.28 亿元，同比增长156.86%；扣非归母净利润7.10 亿元，同比增长131.44%。此前公司发布预告2019Q1-Q3 归母净利润为38-46 亿元，本次披露实际业绩位于预告盈利区间的中间偏下分位。
19Q3 扣非归母净利0.98 亿元，确认前期协议相关收益
单季度来看，2019Q3 公司实现单季度营收196.31 亿元，同比增长1.55%；归母净利润2.66 亿元，同比增长370.74%；扣非归母净利润0.98亿元，同比下降18.61%。其中，19Q3 公司确认了《关于就深圳湾超级总部基地与深圳市万科发展有限公司签订补充协议相关事宜的进展公告》所述事项的相关收益。
4G 扩容叠加5G 部署，驱动业绩持续改善
公司发布2019 年年度业绩预告，预计2019 年公司将实现归母净利润43 -53 亿元，同比增长162%-176%，实现扭亏为盈。我们认为，国内及全球运营商逐步展开5G 网络部署，叠加4G 扩容，资本开支逐步释放，公司作为全球通信主设备商之一，有望迎来业绩复苏新周期。
投资建议
中兴通讯作为国内通信设备龙头厂商之一，受益5G 建设推进驱动网络建设需求新周期开启。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.17/1.50/1.96 人民币元/ 股， 按照最新A 股收盘价对应PE 为28.79/22.43/17.20 倍，按照最新H 股收盘价对应PE 为16.48/12.88/9.88倍。我们维持公司A 股合理价值约为37.76 元/股，公司H 股合理价值约为26.81 港元/股的观点不变，维持“买入”评级。
风险提示
5G 进程不达预期、运营商资本开支规模调整；行业竞争加剧；国际贸易局势变化；汇率变化导致公司财务费用上升。