业绩总结：公司2019年前三季度实现营业收入50.1亿元，同比增长30.18%；实现归母净利润8.5 亿元，同比增长122.1%。
业绩符合预期，季度环比持续提升。公司前期三季度业绩指引Q3 归母利润在3.2-4.2 亿。2019 年Q3 营收18.9 亿，同比增长36.3%，较Q2 的35.9%增速继续提升，Q3 归母利润3.7 亿，同比增长99.7%，环比Q2 的3.2 亿持续提升。
受通讯板需求强劲及高端产品占比提升拉动，毛利率显著提高，预计随着5G建设加速推进，四季度收入有望环比持续提升。
通讯板需求强劲，产品结构持续改善。公司自2018 年下半年以来产品结构持续改善，高层高端通讯板受基站扩容拉动出货持续超预期，青松厂订单饱满，产能利用率维持高负荷运转，产品结构在三季度继续改善，高端板出货占比持续提升，提振毛利率。5G 建设仍在加速，预计2020 年高端通讯板占比仍有较大提升空间。黄石一厂产能爬坡顺利，随着瓶颈设备和人员补足，单月产值有望继续提升。青松厂排污指标扩容，产能扩张有望加速推进，远期规划单月产值可达7.5 亿，有效满足通讯板强劲需求。
汽车板需求平稳，静待行业复苏。公司汽车板客户稳定，受益ADAS 应用渗透率提升，沪利微电厂整体出货保持平稳态势。凭借长期技术积累，公司有望明年开拓新能源车客户。黄石二厂计划19 年底投产，随着汽车行业复苏，二厂产能爬坡有望贡献营收增长。
三费持续下降，净利率持续提升。Q3 销售费率/管理费率/财务费率/研发投入占比分别为2.6%/1.9%/-0.5%/4.3%，同比变动(0.3)/(0.1)/(0.5)/0 个百分点，费率持续改善系通讯板需求旺盛，产能利用率较高，管理规模效应明显，Q3 单季度净利率达到19.7%，再创历史新高。
盈利预测与投资建议。基于公司通讯板需求强劲，产品结构持续改善，维持公司2019-2021 年业绩预测，19-21 年归母利润分别为12.8 亿、18.2 亿、24.5亿，对应PE 分别为35x、24x 和18x，维持“买入”评级。
风险提示：5G 建设进度不及预期、原材料价格大幅波动的风险、产能爬坡进度不及预期的风险。