投资建议：顺丰控股特惠件下沉成功，迅速放量；公司主打电商平台的高端电商件，与商务件形成多层次的产品体系；同时加强成本控制，毛利率提升；鄂州枢纽机场稳步推进，将构建国内200多个干线城市的多层次的物流产品体系。预计公司2019-2021年归母净利润分别为62.10/ 74.72/ 84.86亿元， EPS分别为1.41/ 1.69/1.92元，给予目标价48元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
公司发布19年三季报，业绩符合预期。2019年前三季度公司实现营收787.70亿元，同比+20.37%；归母净利润43.11亿元，同比+44.77%；扣非归母净利润35.11亿元，同比+24.47%；加权ROE为8.78%，基本EPS为0.98元，同比+44.12%。其中Q3实现营收286.95亿元，同比+25.36%；归母净利润12.10亿元，同比+57.47%；扣非归母净利润11.81亿元，同比+61.62%。
受益于特惠件快速增长，顺丰9月份单量增速达38%。尽管今年宏观经济下行，但电商业务量仍保持较强韧性。5月份公司推出“特惠专配”，驱动单量增速快速提升至38%（9月数据），市场下沉非常成功。目前公司第三季度单量增速高达30%，预计四季度和明年上半年增速仍维持高位。单量高增速将驱动四季度收入增长达到25%以上。
多措施加强成本管控，前三季度毛利率同比提升约1Pcts。今年以来公司各项科技成果得到有效运用，同时采用了人员精简、线路优化、提升装载率、提升收派效能等多种方法提升效率、控制成本。19年前三季度毛利率为19.3%，同比提升约1pcts。目前Q3单季度利润约12亿元（去年同期7.9亿利润），预计四季度利润还会有明显跃升。
湖北鄂州枢纽稳步推进，预计21年正式投入运营。鄂州机场定位于亚太区第一个专业货运机场，预计2021年正式运营。公司远期规划2025年航空发货量达245万吨，配备126架全货机。机场运营后，顺丰将为国内200多个城市提供次晨达产品和服务，在远程运输上构筑强大竞争壁垒。
风险提示：宏观经济超预期下滑、新业务发展不及预期、小非减持压力