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顺丰控股披露19Q3 财报：单独三季度，公司营收286.95 亿，同比增25.36%，归母净利润12.10 亿，同比增57.47%，扣非归母净利润11.81 亿，同比增61.62%。前三季度，公司累计营收787.70 亿，同比增20.37%，归母净利润43.11 亿，同比增44.77%，扣非归母净利润35.11 亿，同比增24.47%。
三季度业务量快速修复，供应链成为收入增量来源
19Q3，公司基本面持续修复，实现快递包裹量12.24 亿件。在需求端，5月开始向市场大规模推广的电商特惠专递持续放量，推动业务量上行：7-9月公司业务量增长分别为23%、30%、36%。按照公司月度数据，Q3 快递业务总收入269.08 亿，供应链收入14.56 亿，成为公司收入增长另一来源。
毛利率同比增长近1 个百分点，费用率控制得当
3 季度公司成本增长24.1%，较收入增长慢1.4 个百分点，我们认为成本增长主要来源于需求端放量所增加的变动成本。公司单季度毛利率18.43%，同比去年提高接近1 个百分点，毛利额52.88 亿，同比增长32.36%。另外在费用端，公司本季度费用控制非常良好，整体费用率12.60%，是自2018Q1之后最低的一个季度，其中贡献主要来自于管理费用（管理费用费用24.38亿，费率8.50%），公司在费用率上的控制体现出今年梳理架构所释放出的活力。公司实现营业利润17.38 亿，同比增长70.96%。另外本季度公司所得税率较高达到32.26%，也成影响业绩的一项原因。
四季度增长将加速
顺丰在快递行业具备的高品牌价值，有利于中高端级别的电商商家提升形象，随着进入四季度电商旺季以及特惠专递体量渐大，我们认为特惠专递都顺丰业务量的拉动作用将会继续提升，叠加去年四季度受宏观环境影响，公司不论是业务量或利润基数均较低，四季度公司业务量增长将会加速。从长期的产业布局角度，公司当前业务版图已经较为完善，快运、同城、冷链、科技都处于各自子赛道的领先地位，任一板块都具备较高价值，公司今年已经先后设立快运子公司、并且将同城件单独起网，我们看好公司新业务的多元化发展。
投资建议：公司三季度释放出了较强的业绩动能，我们认为2019 年公司业绩高增长将是大概率事件，我们将公司2019-2020 年业绩预测由56.29、62.69 亿调整至62.09、69.37 亿，维持买入评级。
风险提示：特惠件发展不及预期；成本控制不及预期；宏观经济波动