公司2019H1收入增长超预期,营收同比增长27.76%
公司披露2019半年报,实现营业收入13.48亿元,YoY+27.76%;归母净利润0.90亿元,YoY-39.13%。受造价业务云化转型影响,公司收入端和利润端表观分化严重。公司披露,若将云预收的影响因素进行还原,则还原后营业收入16.38亿元,YoY+36.7%;还原后的归母净利润约3.22亿元,YoY+23.46%。费用端,由于2018年研发人员、销售人员分别净增加20%、28%,以还原后收入作为分母,上半年销售费用率、研发费用占比同比提升0.98pct、0.57pct。以往来看上半年收入仅占全年的1/3,下半年费用增长有望被平滑。故维持19-21年净利润3.85/5.48/8.47亿元预测。
云转型顺利,云收入与新签合同金额同比双双翻一倍以上
根据中报披露,公司造价业务收入增速28.31%,较去年年底云转型相关预收款余额增加2.58亿元,我们加回新增预收款后,公司造价业务收入约12.26亿元,YoY+39.33%,高于预期,源于转化率超预期带来的云业务收入高增长。上半年公司实现云收入3.71亿元,YoY+197%,占整体造价业务收入38%;新签云合同金额6.29亿,YoY151%。在今年新转型的十省市,计价综合转化率达31%,算量转化率45%,公司目标到年末第三批转型地区目标实现50%的用户转化率,我们认为全年有望超额完成任务。由于第三批次地区客户占比较高,该地区转化率超预期对收入积极影响较大。
工信服务、电子政务增长显著,增值服务有望提升造价业务天花板
由于造价面向的客户群体较为固定(造价员),潜在客户数量扩展难度较大,故市场对于造价业务空间较为关注。而伴随传统客户转化,公司也在积极开展增值服务并增加功能。上半年工信服务收入1.67亿元,YoY+97.1%,广材网付费会员数量超过12万,YoY+108%,月活量超过19万,YoY+48%;云算量、计价也相继发布垂直行业新版本提升单品价值,电子政务快速增长。增值服务与功能的增加有望进一步提升业务收入空间。
施工业务得到验证,上半年增长超33%
公司上半年施工业务同比增长33.07%,达到2.9亿元,新增客户、项目数同比增长均在80%以上。2019年6月,广联达发布了为建筑产业数字化转型提供一站式服务的数字项目管理(BIM+智慧工地)平台。至此,公司通过把施工业务各个产品之间的数据进行连接和打通,“平台+模块”架构初步打造完成,我们预计公司施工业务增长将企稳回升。
盈利预测与投资建议
造价业务方面,转型进展优异,到2021年,公司云服务收入有望占到造价业务收入的80%,估值将逐步由PE向PS过渡;施工业务方面,我们认为凭借公司在工程信息化的龙头地位,施工业务板块有望进入高速发展期。我们预计公司19-21年EPS0.34/0.49/0.75亿,维持“增持”评级。长期来看,我们看好21年完成云化转型后的长期价值提升。
风险提示:云转型不及预期;宏观经济持续下行;科技股估值回调。