事项：
公司发布2019年三季报：前三季度实现营业收入763.3亿元，同比增长74.1%；归母净利润68.2亿元，同比增长86.6%；每股收益0.97元，每股净资产4.59元。
平安观点：
炼化项目投产明显改善现金流：2019 前三季度实现收入763.3 亿元，同比增长74.1%，其中第三季度营收340.0 亿元，同比增长95.6%，环比增长24.6%。主要原因是公司2000 万吨炼化项目投产并分两步完全转固，开始贡献业绩。截止三季度末，成品油产量172 万吨，销量171 万吨；化工品产量479 万吨，销量478 万吨。炼化项目的投产大幅改善了公司的现金流，报告期经营性现金流净增加额266.2 亿元，现金流净增加额54.2 亿元。
PTA 价差基本稳定，涤纶长丝仍承压：前三季度PTA 价格基本稳定，报告期内公司的PTA 销售平均价格5337 元，同比微降1.3%，原料PX 平均采购价格6959 元，同比微增1.7%，PTA 跟PX 的价差由768 元变为763 元，基本保持稳定。但受贸易摩擦等因素的影响，涤纶长丝价格承压，公司前三季度民用涤纶长丝产品平均售价9759 元，工业涤纶长丝平均售价10478 元，同比分别下滑9%和18%。原料PTA 价格的基本稳定和长丝产品价格的下跌挤压了长丝环节的利润。
近期取得航煤准入，乙烯项目投产在即：近期中国民航局向公司颁发了《技术标准规定项目批准书》和《民用航空油料检测单位批准函》，正式批准恒力炼化生产的3 号喷气燃料通过适航审定，并可投入商业使用，标志着公司取得首张民企航油市场准入证，保证了炼化项目出产的航空煤油顺利销售。公司在建的乙烯项目投产在即，项目产品包括乙二醇、苯乙烯、高密度聚乙烯（HDPE）、聚丙烯（PP）等，目前项目进入冲刺阶段，投产后将进一步提高下游业务的原料自给率和盈利能力。
盈利预测与投资建议：国内几大民营炼化项目中，公司的项目进度最快，2019 年5 月领先全行业率先投产随后分两步转固。炼化项目的投产为公司贡献了新的业绩增长点。前三季度公司PTA 盈利稳定但长丝承压，在建150 万吨乙烯项目投产在即，也将成为公司业绩新的增长点。由于油价等行业和公司假设与前期模型相比无明显变化，我们维持公司2019-2021 年的归母净利预测分别是89.9 亿元、166.0 亿元和192.0 亿元，对应的EPS 为1.28、2.36、2.73 元，对应的PE 分别为12.8、6.9和6.0 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：1）市场风险：公司的产品包括民用涤纶长丝、工业涤纶长丝、聚酯切片、聚酯薄膜、工程塑料、汽油、柴油、航空煤油等，下游市场覆盖服装、汽车、包装、电子、交通运输等多个行业。这些行业的国内外景气程度跟公司产品的销售息息相关。2）在建项目进度不及预期：公司目前在建项目进度不及预期将直接影响盈利。3）国际原油大幅波动：国际油价的大幅波动会影响企业的成本管理，影响企业盈利。4）行业竞争：公司产品众多，易受到国内外竞争对手荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、中国石油、中国石化等的竞争。同时公司的主要产品涤纶长丝还受到天然纤维（棉花）和其他化纤（腈纶、氨纶和尼龙等）的竞争。