事件：
公司发布2019年 三季报：公司2019 年前三季度实现营收21.20 亿元，同比增长5.15%；归母净利润6.92 亿元，同比增长5.86%；扣非归母净利润6.52 亿元，同比增长4.46%。单三季度实现营收10.15 亿元，同比减少6.08%；归母净利润2.49 亿元，同比减少7.16%；扣非后归母净利润2.36 亿元，同比减少10.38%。
点评：
营收增速逐季放缓，短期业绩承压；新业务逐步放量，看好未来长期发展。公司19Q1/ Q2/ Q3 营收分别为7.82/ 13.24/ 10.15 亿元，同比变动分别为17.89%/ 8.16%/ -6.08%，营收逐季放缓明显，我们认为这是由于整体市场景气度较差使得零售业务承压。未来随着整体市场的回暖，基建投资持续回升，公司工程管道业务预计将迎来爆发，带动营收触底回升；另一方面，公司加速培育“防水、净水”等围绕传统管道业务的新业务，营收持续高增长，未来新业务与传统业务渠道协同将继续增强，成为未来营收增长的重要引擎。
毛利率环比保持稳定，净利润率小幅提升。公司前三季度实现毛利率46.80%，同比小幅下滑0.50pct，19Q1/ Q2/ Q3 毛利率分别为43.70%/47.93%/ 47.71%，三季度毛利率环比基本保持稳定。费用率方面，公司前三季度期间费用率为21.12%，同比小幅下降0.13pct。其中销售/管理/ 财务费用率分别为13.42%/ 8.43%/ -0.73%，分别同比变动-0.11/0.26/ -0.29pct，期间费用整体保持稳定。整体来看，公司前三季度净利润率为22.23%，同比小幅提升0.16pct。
盈利预测与估值：受行业景气度下行影响，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司19-21 年EPS 分别为0.68、0.78、0.87 元，对应PE 分别为25X、22X、20X。维持“买入”评级。
风险提示：新业务开拓不及预期，原材料价格大幅上涨