10 月28 日，公司披露三季报，前三季度实现营收642.41 亿元，同比增长9.32%；净利润41.27 亿元。三季度单季公司实现营业收入196.3 亿元人民币，同比增长1.5%；归属于上市公司普通股股东的净利润26.6 亿元人民币，同比增长370.7%；公司预计2019 年度盈利43 亿至53 亿元，公司上年同期亏损69.83亿元。
经营分析
非消费者业务恢复至正常水平，非经损益平滑利润谷底。公司三季度单季营收196.3 亿，对比2017 年公司正常经营时期Q3 单季营收225.7 亿，我们认为差异主要来自于消费者业务，运营商业务和政企业务相信已恢复至正常水平。Q3 单季归母净利润26.6 亿元，同比增长370%，主要系深圳湾总部基地资产处置收益26.9 亿所致。 三季度，公司持续优化费用管控，销售费用16.6 亿，同比减少12.9%。由于法律事务费用增加，管理费用同比上升80.5%达到9.8 亿。三季度研发费用28.9 亿，同比下降16.7%，前三季度研发营收占比14.6%，同比上升0.1pp，预计未来公司研发投入将保持在当前水平以获取持续竞争力。
5G 竞争优势巩固，政企业务亦有亮点。5G 方面，截至9 月，公司在全球已获取35 个5G 商用合同，期内5G 承载端到端产品累计发货2 万台，新一代5G 无线系统芯片和承载交换网芯片性能已在外场测试中得到验证。政企方面，公司多个5G+项目在重点行业客户落地；数据库GoldenDB 在重要金融客户实现核心业务下移实践，未来有望在金融行业市场拿下30%以上市场份额。
利润短期承压，2020 年进入新成长周期。我们认为2019 年H2 是公司未来3-5年中经营最困难的阶段，主要原因系公司仍处禁运后恢复期，同时毛利较高的4G 业务运营商投入将逐步降低，而5G 业务仍处投入期尚未起量所致。 随着20-22 年进入5G 规模投入期，中国5G 基站全球市场份额有望从约25%提升至60%水平，公司将迎来新一轮成长期。 经测算，2021 年公司国内运营商业务收入预计将达到745 亿，乐观情况下达到843 亿。
盈利调整及投资建议
预计公司2019-2021 年实现净利润53/71/110 亿，对应EPS 1.26/1.69/2.63 元，维持“买入”评级及目标价至40 元不变。
风险提示
运营商集采份额不达预期；运营商资本开支不达预期。