投资要点
事项：
公司发布三季报，前三季度实现收入104.23亿元，同比增长39.20%，归属上市公司股东净利润9276万元，同比下降95.15%，EPS0.09元，业绩符合预期。
平安观点：
钴价反弹，资产减值损失减少，三季度业绩改善：公司主导钴产品供给增加较快，2019 年上半年价格持续下跌，为此前三季度公司利润大幅下滑。
在此背景下，下半年钴龙头企业嘉能可宣布主力钴矿山Mutanda 将在2019 年底停产维护，同时将钴指引产量由年初的5.7 万吨大幅下调为与2018 年大致相当的4.3 万吨。受此影响，第三季度钴价格反弹约30%。
分季度看，三季度公司收入受低毛利贸易业务驱动增长，毛利率提升不明显。但受益钴价上扬，公司资产减值损失由中报的3.26 亿元减少为三季度末的2.58 亿元，且三季度所得税也有一定下降，这使得三季度公司业绩有所改善，利润达到约6000 万元，环比二季度增加约4000 万元。
未来钴供需格局改善有望维持，钴的价格有望企稳：根据嘉能可计划，Mutada 2020~2021 年将处于升级改造，目前钴供给格局改善具有可持续性。2020 年Mutada 停产后，嘉能可钴的供给能力将减弱，钴的价格有望企稳，并有进一步上涨的可能。
拟募集资金加码硫酸镍，提高产业协同性。除了中游钴盐外，公司积极延伸产业链，拥有钴盐下游三元前驱体及材料的业务。目前公司拟通过发行股份购买下属的主要钴盐深加工企业华友衢州15.68%股权，收购完成后，华友衢州将成为公司全资子公司。同时公司拟募集配套资金，用于华友衢州3 万吨（金属量 ）高纯动力电池级硫酸镍项目建设，这将使华友衢州硫酸镍产能大幅提升，提高公司新能源电池材料产业协同性。
盈利预计及投资评级：我们维持此前的盈利预测，预计公司2019~2021年EPS 分别为0.38、0.68 和0.83 元，对应2019 年10 月28 日收盘价的PE 分别为66、37 和30 倍，维持“推荐”投资评级。
风险提示：（1）产品价格波动的风险。公司主要产品钴产品、三元前驱体产品及铜、镍产品价格具有较高的波动性。如果未来钴、铜、镍金属价格出现大幅下跌，公司将面临存货跌价损失及经营业绩不及预期、大幅下滑或者亏损的风险。（2）汇兑风险。公司购自国际矿业公司或大型贸易商的钴矿原料普遍采用美元结算。同时，公司境外子公司记账本位币多为美元，人民币汇率变动将给公司带来外币报表折算的风险。（3）新能源汽车不及预期的风险。公司钴相关产品和新能源汽车发展关系较为密切，如果未来由于补贴政策影响，新能源汽车发展不达预期，将影响需求，进而对公司经营造成不利影响。