近日，云南白药公布了其2019 年三季报，报告期内公司实现销售收入216.46 亿元，同比增长8.36%；实现归属于母公司的净利润35.42 亿元，同比增长7.46%，扣非后净利润23.36 亿元，同比下降7.30%；EPS 2.77元。
盈利预测：我们认为公司通过在大健康领域不断拓展细分市场，成功打造了以药品（中央、透皮及普药）、健康日化产品、中药资源产品、医药商业在内的四大业务板块，并在此基础上不断进行产品创新，为公司不断注入新的增长动力。基于目前吸并方案完成、激励机制理顺，药品事业部增速有望逐渐回升；健康品事业部白药牙膏系列稳定增长，新产品有望逐渐发力；中药资源事业部有望企稳；商业板块有望继续保持稳定增长。我们调整盈利预测，预计公司2019-2021 年EPS 分别为2.86、3.27、3.76 元，2019 年10 月28 日股价对应估值分别为28、25、21 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：白药牙膏增长低于预期；药品事业部增长低于预期；新品推广低于预期；外延布局风险