事项：
公司发布2019年三季报：前三季度实现营业收入97.4亿元，同比增长-0.6%；归母净利润10.8亿元，同比增长4.0%；每股收益0.88元，每股净资产7.57元。
平安观点：
主产品销量增、价格跌，拖累报告期业绩：报告期公司的甲醇、二甲醚和煤炭销售量同比上升，但难抵价格的下滑，公司总营收同比微跌。具体来看，报告期合计销售甲醇183.8万吨，同比上涨26.3%，其中销售自产甲醇108.3万吨，同比大涨62.2%，销售贸易甲醇75.4万吨，同比下跌4.7%；销售煤炭742万吨，同比增长2.5%；销售二甲醚1.38万吨，同比上涨16%。环比来看，三季度甲醇销量增长16.3%，煤炭销量环比下滑1.5%，二甲醚销量环比下滑14.7%。公司的销售业务运行基本稳健，但是宏观经济和市场环境导致的价格下跌拖累了业绩，其中报告期甲醇整体销售价格同比下跌18.1%，二甲醚销售价格同比下跌12.4%，煤炭销售价格同比下跌6.8%；且甲醇的价格呈继续下跌的态势，三季度环比来看，甲醇环比下跌10.8%（二甲醚和煤炭价格环比基本稳定）。
兼并重组注入更多成长性：近期公司发布公告：拟以其全资子公司新能香港所持的联信创投100%股权（主要资产为在澳大利亚上市的油气公司Satos股权）与新奥国际所持的新奥能源3.29亿股股份（29.26%股权）的等值部分进行资产置换，以发行股份及支付现金方式支付置入资产交易对价的差额部分；拟以支付现金的方式向精选投资购买其持有的新奥能源3,992.65万股股份（3.55%股权）。公司于本次重组交易中拟合计购买新奥能源32.81%股权。新奥能源是公司大股东新奥集团下属子公司，主营天然气的终端销售业务，受益于国内天然气消费的快速增长，新奥能源近五年营收的年均复合增长率为21.5%，新奥能源兼具公共事业的稳健属性和中国天然气行业的高增长属性，若兼并重组完成将为公司注入更多的成长性，同时减少现有甲醇和油气业务的周期波动性。
盈利预测和投资建议：公司是我国能源化工行业的重点企业，业务涵盖油气投资、能源工程、LG、甲醇等。我国天然气将长期处于中高速发展的阶段，根据发改委统计，截止8月份我国天然气表观消费量1992亿立方米，同比增长10.4%，虽然增速较去年同期有所下滑但增量仍然巨大，公司业务的外部空间十分广阔；甲醇等传统产品的销售量增长迅速；兼并重组预计将为公司注入更多的成长性，减少周期波动性。但前三季度甲醇等产品的价格同比下滑拖累了业绩。根据外部行业环境和公司的业务运行，暂不考虑兼并重组的影响，我们调整2019-2021年归母净利预测分别为13.06、14.55和15.07亿元（原值15.06、15.37和16.77亿元），对应EPS分别为1.06元、1.18元和1.23元，PE为10.2倍、9.1倍和8.8倍。维持“推荐”评级。
风险提示：1）油气价格下行风险：国际油价瞬息万变，如果油气价格大幅回落，则公司盈利受到影响。2）原材料价格大幅波动将会给甲醇、天然气和煤炭业务造成盈利波动。3）汇率波动：公司海外油气投资越来越多，汇率的波动直接影响投资收益。4）兼并重组不确定性因素较多，是否顺利影响公司长期发展。