投资要点：
前三季度业绩稳步增长。前三季度公司实现营业收入97.37 亿元，同比-0.61%；归母净利润10.76 亿元，同比+3.96%；第三季度实现营业收入30.63亿元，同比-2.82%，实现归母净利润1.91 亿元，同比-41.95%。
第三季度煤炭产量下降，甲醇盈利下滑。2019Q3 公司煤炭生产量和销售量分别为160.55 和160.03 万吨，同比分别为-3.8%和-4.9%；甲醇生产量和销售量分别为33.69 和34.59 万吨，同比分别为+32.2%和+34.4%。根据公司披露的《2019 年第三季度主要经营数据的公告》，第三季度甲醇价格同比下跌34.4%，甲醇盈利下滑拖累了公司的业绩。
农兽药资产剥离促使公司业绩增长。2019H1 公司处置长期股权投资产生投资收益8582 万元，主要是因为6 月份完成农兽药资产的出售；2019H1 营业外收入同比增加1.34 亿元，主要是因为处置农兽药资产与之相关的搬迁补助递延收益尚未摊销部分一次性摊销所致。
发布重大资产重组预案。公司拟通过资产置换、发行股份及支付现金方式向新奥国际及精选投资购买其持有新奥能源32.81%的股权。
重大资产置换。拟以全资子公司新能香港持有联信创投100%股权与新奥国际持有新奥能源29.26%股权的等值部分进行资产置换，其中联信创投主要资产为持有Santos 10.07%股权。
发行股份及支付现金购买资产。拟以发行股份及支付现金方式向新奥国际购买重大资产置换中置入资产交易对价的差额部分，其中发行股份购买资产的股份发行价格为9.88 元/股，以支付现金方式向精选投资购买其持有新奥能源3.55%股权。
募集配套资金。拟向不超过10 名特定投资者非公开发行不超过发行前总股本的20%股份（即2.46 亿股）募集配套资金，募集配套资金在扣除中介机构费用及其他相关费用后，将用于支付标的资产的现金对价。
打造创新型清洁能源上下游一体化领先企业。此次重组有助于推动天然气全产业链布局，上游进一步获取优质资源，下游进一步提升天然气分销能力和综合能源服务能力，同时增加上下游的协同合作。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2019~2021 年EPS 分别为1.15、1.23、1.29 元，参考可比公司估值水平，给予其2019 年10-13 倍PE，对应合理价值区间11.50-14.95 元，维持“优于大市”评级。
风险提示：主要产品价格大幅波动；投产项目业绩不及预期等。