公司是国内动物疫苗行业先行者。公司目前主要从事兽用生物制品的研发、生产与销售，涵盖猪、禽、反刍类和宠物等四大系列共计100 余种动物疫苗产品。
公司旗下生产主体主要包括金宇保灵（口蹄疫疫苗为主，及布病疫苗等）、扬州优邦（猪蓝耳疫苗、伪狂犬疫苗、猪圆环疫苗，及非强免禽苗等）和辽宁益康（高致病性禽流感疫苗为主，及宠物疫苗等）三家公司，其中金宇保灵为公司历史沿革主体，目前营收占公司总营收8 成以上。2017 年收购控股辽宁益康之后，公司成为市场上为数不多同时具备口蹄疫疫苗和高致病性禽流感疫苗两大国家强免疫苗定点生产资质的企业，赛道优势十分突出。
复盘来路，四重奏驱动成长为行业龙头。以史为鉴，可以知兴替，复盘公司发展历程，公司在发展关键时间的精准布局、大研发体系带动的产品持续创新、对工艺技术升级的持续追求以及彻底深入的市场化变革是驱动公司从世纪初一个位于“边疆之地”的地方企业快速跃居成为动保行业绝对龙头的关键因素，而这背后则是公司决策层的企业家视野与格局、管理层强有力的执行能力，使得公司能够踏准从宏观环境变化到行业发展趋势，结合微观企业禀赋，不断革新自身的竞争能力，在变革中构筑起持久有效的竞争壁垒。
展望去途，前瞻布局深挖公司护城河。行业端：①养殖规模化程度加速提升，市场化疫苗加速替代，动物疫苗市场容量未来仍有较大提升空间；②非瘟疫情史无前例，或将颠覆与重塑动保行业格局，动保业集中度有望快速提升，经过测算，乐观情况下，非洲猪瘟疫苗市场空间或可超百亿元，有望成为口蹄疫疫苗之后最大单品；③中长期成长路径，宠物苗是未来大蓝海市场，现阶段进口主导，养宠规范化+疫苗国产替代仍需蓄势。公司端：①公司研发持续产出和成果转化，现阶段产品储备丰富，通过加强合作保证未来增长，已形成以口蹄疫为核心，圆环、伪狂、布病、禽流感、牛BVD-IBR 二联苗等多产品为依托的丰富产品矩阵，可以覆盖猪牛羊禽等全周期的防疫需求。②金宇生物科技园建成投产在即，通过智能制造向供应链要效率和质量，赋能疫苗生产制造全生命周期，公司工艺技术有望持续领先，既是公司自身实力与竞争优势不断积累的体现，也帮助公司在动物疫苗竞争的下半场，占据足够的先发优势，进一步提升产品力和品牌力，助力市场推广和渠道拓展，打开新的成长空间；③提前布局新赛道，内生发展加外延并购，奠定未来发展基石。如在非瘟疫苗方面，公司与顶级科研院所展开疫苗研发合作，自身同时积极准备非瘟疫苗后端工作，从流程倒推，提前布局传代细胞系等等，厘清后续新兽药证书申请与产业化生产路径，为非瘟疫苗研制成功后争取生产资质构建更多保障。
盈利预测与投资建议。考虑下游养殖业实际产能恢复进程，我们维持对公司19-21 年业绩预测，预计实现营收11.01/15.45/22.73 亿元，实现归母净利润2.90/4.95/8.31 亿元，对应EPS 为0.26/0.44/0.74 元，对应PE 分别为75/44/26倍，考虑公司业绩修复高成长性及在行业中持续领先地位，维持目标价23.32元，对应2020 年53 倍PE（比可比公司估值溢价2/3 左右），维持“强推”评级。
风险提示：生猪养殖产能恢复不及预期；非瘟疫苗研发进展不达预期；公司市场开发不达预期。