业绩总结：公司2019年前三季度实现营业收入42.1亿元，同比增长17%；实现归母净利润3.29 亿元，同比减少66%；实现扣非后的归母净利润5.84 亿元，同比减少40%。同时公司公布了2019 年度的业绩指引，全年归母净利润的区间为4.3-5.5 亿元，同比减少65%-55%。
业绩符合预期，公允价值损失影响公司利润。公司Q3 单季度的营业收入为13.9亿元，环比减少1 亿元，Q3 单季度的归母净利润为0.33 亿元，环比减少0.1亿元，非经常性损益为-2.55 亿元，主要是公司持有的金融资产（西澳锂矿Pilbara）股价下跌导致，从而产生公允价值变动损失影响了公司的利润。
锂盐价格持续下跌也对公司业绩产生不利影响。电池级碳酸锂的价格Q3 单季度的价格为6.6 万元/吨，环比下跌了15%，电池级氢氧化锂Q3 单季度的价格为7.5 万元/吨，环比下跌了19%；整个行业还处在寻底阶段，碳酸锂、氢氧化锂价格的持续下跌也对公司利润产生了直接的影响，公司Q3 单季度的毛利率为21.5%，环比Q2 季度下降了7 个百分点。
持续布局上游锂资源，新建项目进展顺利。截止到2019 年第三季度，公司全资子公司荷兰赣锋持有Minera Exar50% 的股权， 并帮助推动阿根廷Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目投资开发进度，公司或上海赣锋将持有Bacanora不超过29.99%的股权及其旗下墨西哥锂黏土项目公司Sonora 不超过22.5%的股权，积极探索丰富锂资源的核心组合。公司年产2 万吨单水氢氧化锂项目和年产1.75 万吨电池级碳酸锂项目产能逐步提升，同时公司拟提高三期年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目产能建设规模至5 万吨。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021 年的营业收入分别为56.5 亿元、66 亿元和75.6 亿元，归母净利润分别为4.7 亿元、9.7 亿元和13.3 亿元，对应PE 分别为59 倍、29 倍和21 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：碳酸锂价格或大幅波动、下游新能源汽车销量不及预期、公司新投产产能释放不及预期。