赣锋锂业2018年实现12.2亿归母净利,低于预期,看好电动车爆发增长对锂行业的拉动,维持增持评级。
维持增持评级。赣锋内外兼修,加码盐湖降低自身成本,快速上量,抢占锂市场。2018年锂价快速下跌,假设2019-2021年电碳均价为7.5万/吨,下修2019-2021年EPS至0.69/0.83/0.98元(前值1.37/1.41/-元);预测2019-2021年每股净资产6.6/7.4/8.4元,以PB估值,给予公司2019年5.4X,上调赣锋锂业目标价35.64元(前值34.3元),维持增持评级。
锂价下跌,业绩低于预期。2018年赣锋锂业营业收入50亿元(同比+14%),归母净利润12.2亿元(同比-17%),主要系2.2亿元公允价值变动损失,经营性活动现金流6.85亿元(同比+36%);18Q4单季度实现收入14.1亿元(环比+12%),归母净利1.2亿元(环比-57%),扣非利润2.86亿元(环比+3%)。赣锋2018年锂盐产销为4.2/3.9万吨LCE(同比+16%/10%),主要系2万吨氢氧化锂产能在18下半年投产放量。此外,拟每10股派发现金股利3元,合计派发现金股利3.9亿元。
锂产业链布局,矿法加速上量,盐湖降低成本:①2020年赣锋将形成近万吨锂盐加工产能,矿法快速上量,保证赣锋在锂盐行业的市场份额。②上游锂矿:通过西澳主要锂矿山Marion、PLS、AJM的参股以及包销,保证锂精矿供应。③赣锋和美洲锂业的阿根廷盐湖项目将在2020年投产,有效降低赣锋成本水平,在锂行业“成本为王”的竞争中保证自身地位。远景在2025年形成10万吨矿石提锂、10万吨卤水提锂产能。催化剂:新能源汽车加速放量。
风险提示:短期全球锂盐供给释放过快