本报告导读：
三季报业绩符合预期，单季扣非净利润创历史新高，主要由新投产项目贡献业绩增量，维持增持评级。
投资要点：
投资建议：维持预测公司2019-2021 年扣非净利润为8.3/9.5/10.7 亿，对应EPS 为1.09/1.24/1.39 元。考虑估值切换，给予公司2020 年20 倍PE，上调目标价至24.80 元，维持“增持”评级。
业绩符合预期，单季扣非净利润创历史新高，新增固废项目为主要业绩增长点。1）公司2019 前三季度实现营收42.69 亿，同比增加19%；扣非归属净利润7.19 亿，同比增长20%，业绩符合预期。2）公司2019Q3 单季扣非归属净利润2.72 亿，创历史新高。增量业绩主要由顺德、廊坊二期及江西危废项目等贡献。
利润率稳定，资产负债率略增，资本开支持续加大，现金流良好。1）2019Q3毛利率29.5%、净利率17.1%，与2019H1 相比保持稳定。2）资产负债率63.6%，较上期略增。3）资本开支持续加大，本期较上期增加11.6 亿达27.1 亿，大额资本开支预示着项目投运高峰期将随后到来。4）现金流良好，收现比90%与上期相近、净现比100%较上期92%有所提升。
在手项目推进顺利，危废业务持续拓展。1）漳州南项目、南海三厂项目以及南海危废项目预计在年底前完工；与盛运环保合作的6 个项目积极推进中。2）继南海及江西危废项目之后，2019Q3 公司新增收购嘉兴创新环保科技有限公司94.91%股权，并投资平湖经济技术开发区危险废物处置项目，该项目主要通过物化工艺对液体危险废物进行无害化处置，合计3.1 万吨/年，关注后续项目进度。
风险提示：垃圾焚烧行业补贴政策变化，项目投产进度低于预期。