事件描述
公司发布19 年三季报，报告期营收42.7 亿，同比增19.1%；扣非归母净利7.2 亿，同比增20.2%；毛利率29.5%，同比降4.7pct；19Q3 实现营收16亿，同比增23.3%；扣非归母净利2.7 亿，同比增12%；毛利率29%，同比降5.7pct。
事件评论
19Q3 扣非归母净利同比增速低于收入增速主要受到大修支出费用化及其他收益补贴收款时间季度波动较大的影响。公司19Q3 收入同比增23.3%，与设备放量、存量焚烧资产稳定增长（公司19Q3 发电量同比增10.6%，上网电量同比增6.9%）、危废业务稳步增长及污水提价有关。19Q3 毛利率同比下滑5.7pct 主要受到部分大修支出费用化（公司出于会计处理谨慎性原则）及环保支出增加有关，另外公司其他收益主要是增值税返还及补偿款，其季度间的波动较大，与收到补偿款的时间有关，19Q3 单季度其他收益仅为0.29 亿，而19Q2 为0.57 亿，与收款时间有关。
燃气气源涨价压力有所缓解，预计全年利润与去年持平。2019H1 公司燃气业务实现收入约9.3 亿，同比增17.2%，其中核心主体为南海燃气公司，其实现收入约9.5 亿，同比增16.9%，实现净利润约0.9 亿，同比降约11%（约0.11 亿），主要受到成本端气源涨价的影响；公司针对该情况主动采取措施灵活锁定采购价格及采购周期，缓解了气源涨价的压力，预计全年利润与去年持平。
预计明年或是公司收入利润增速拐点之年。预计公司漳州南项目（1,000t/d）今年完成商运，南海三期（1,500t/d）明年初商运，同时南海一&二期完成提价，开平（600t/d）、饶平（600t/d）项目今年底进垃圾实现试生产，明年正式商运，南海危废项目明年二季度实现投产；此外尚有孝感三期（1,500t/d）、安溪三期（7,50t/d）、晋江三期（1,500t/d）也大概率将于明年完成投运；收购的环卫资产大概率将于今年年底并表贡献利润。
预计公司2019-2021 年扣非归母净利润分别为8.9 亿、12.0 亿、14.2亿，对应的PE 分别为16x、12x、10x，维持“买入”评级。
风险提示： 1. 项目进度低于预期风险；
2. 融资风险。