投资要点：
净利润表现优异接近预告上限，收入继续低预期。2019Q3 公司实现收入57.96 亿，同比增长0.22%，实现净利润8.49 亿，同比增长82.79%；20191-3Q 实现收入130 亿，同比增长8.32%，实现净利润14.14 亿，同比增长66.32%。净利润表现接近此前预告的上限，但是收入增速继续承压低于预期。同时公司预告2019 年全年可实现净利润14.56-17.07 亿，同比增长45%-70%，全年净利润预告符合预期。
三季度旺季不旺，我们预计板卡、教育业务不同程度承压，会议、海外业务保持健康增长。
三季度为旺季，尤其是教育业务，Q3 单季度净利润可占全年的一半。收入端，公司板卡和会议平板业务增速有所放缓，但仍可维持正增长；其他综合业务上半年就表现优异，继续维持；教育平板业务由于渗透率较高、招投标经费等外部环境因素增速进一步放缓。
继续受益于成本降价，毛利率净利率进一步提高，是盈利高增长的核心原因。三季报毛利率为27.91%，环比半年报提高1.92 个百分点，同比提高6.96 个百分点。销售费用率和管理费用率较半年报分别降低0.19 个百分点、1.07 个百分点，同比上升1.48 个百分点、2.37 个百分点。净利率为达到历史高分10.93%，环比半年报提升3.05 个百分点，同比提高3.51 个百分点。
先行指标预收账款和应收账款，增速较低。公司的商业模式，对下游客户是订金+现金交付制度，预收账款一定程度上可以反映在手订单。同时对上游供应商，公司有一定账期，应付账款可以反映同上游采购端发生的业务体量。2019Q3 期末，公司预收账款为9.78亿，同比提高5.16%。应付账款与应付票据合计32.49 亿，同比增长3.2%。此两项数据由中报的负增长转为微增长，说明储备业务订单有所好转但仍压力较大。
维持盈利预测，维持增持评级。公司财务表现继续维持半年报的趋势。展望明年，收入端承压，毛利率改善空间削弱，我们对明年增速相对较为谨慎。基于公司优秀的文化和管理层，以及逆势增长的能力，我们仍然长期看好。我们维持盈利预测，2019-2021 年净利润为16.0 亿、18.53 亿、21.79 亿，对应PE 为40、34、29 倍，维持增持评级。
风险提示：教育行业增速放缓；会议平板竞争激烈，增速低预期；电子原材料价格波动。