事件：公司公布2019 年三季报，实现营业收入37.66 亿元，同比下滑-15.50%，实现归母净利润3.37 亿元，同比下滑45.33%，扣非归母净利润3.15 亿元，同比下滑43.62%，符合市场预期。
单季度营收净利环比改善11%/30%，符合预期，系比亚迪、沃尔沃、广汽等第二梯队客户新增订单贡献增长。公司2019Q3 单季度实现营收13.28 亿元，同比跌幅收窄20.5tpct至-3.9%，环比增长11.3%。主要系第二梯队的客户比亚迪、沃尔沃、广汽新增结构件订单贡献营收增量。而头部客户上汽通用、吉利汽车产量环比改善相对较小，环比增速分别为3.9%/9.4%，上汽通用三季度产量同比-16.1%表现较弱，吉利汽车同比跌幅收窄13.9pct 至-14.8%。公司单季归母净利润1.27 亿元，同比-29.7%，环比增长30.4%。受订单支撑利润环比改善显著，而同比下滑主要系客户结构变化下，新订单产品集中在利润率较低的结构件，较同期毛利有所下降。
2019Q3 毛利率企稳，资本开支持续收缩，固定资产环比持平，达到相对高点。2019Q3公司毛利率26.4%，环比增加0.6pct，主要系Q3 固定资产净值环比Q2 仅增加1%，基本持平，折旧端无新增的边际压力。叠加下游客户产量回暖带来产能利用率提升，公司毛利企稳环比小幅改善。截至2019H1，公司多项重大工程完工，浙江拓为、台州拓普工程投入进度达97.8%/66.84%，且Q3 资本开支约为1.5 亿元，环比下降24.7%，连续5 个季度环比下降，预计后续在建工程账面价值增长与转固压力减轻，三季度固定资产账面价值已达到相对高点。
三费保持平稳，其中管理费用小幅下降，销售/研发费用小幅上升。2019Q3，公司三费整体平稳，其中管理费用同比下降8.5%，销售费用小幅增长6%，研发费用受在研新订单仍较多的影响同比增长9.2%。
四季度国产特斯拉如期而至，纯增量兑现在即，且基本盘业务获恢复性增长确定性高。10月特斯拉三季报公告上海临港工厂正式投产，国产Model 3 下线，到2020 年中，特斯拉将生产9.6 万辆电动车。按四季度临港工厂周产能1000 台，2020 年周产能3200 台估算，则公司四季度配套特斯拉铝合金控制臂有望提供可观增量。传统业务方面2019-2020 年通用有CT3 等6-10 款新车型、吉利有15-20 款新车型上市，基本盘的恢复确定性高。长期来看，公司汽车轻量化（铝控制臂等）、智能化（电子evp 及ibooster）将逐步放量。
维持盈利预测，维持增持评级。维持公司盈利预测，预计公司2019-2021 年可实现营业收入47.20 亿元、59.50 亿元、70.41 亿元，对应净利润4.57 亿、6.27 亿及7.63 亿元，同比-39%、37%及22%，对应pe 为28 倍、20 倍及16 倍。