事件：
公司发布2019年 三季报：公司前三季度实现营收26.39 亿元，同比增长25.40%；归母净利润2.60 亿元，同比增长135.89%；扣非后归母净利润2.69 亿元，同比增长99.13%。单三季度实现营收10.59 亿元，同比增长28.88%；归母净利润1.10 亿元，同比增长52.17%；扣非后归母净利润1.32 亿元，同比增长64.73%。
点评：
营收稳步增长，人民币贬值+原材料降价增厚短期利润。公司19Q1/ Q2/ Q3 分别实现营收 7.87/ 7.93/ 10.59 亿元，分别同比增长 28.78%/18.06%/ 28.88%，19Q1/ Q2/ Q3 分别实现归母净利润0.75/ 0.75/ 1.10亿元，同比增长1547.30%/ 123.91%/ 52.17%。五月以来，人民币持续贬值，离岸汇率由四月底的6.70 贬至7.06。TDI 价格由今年4 月高位17250 元/吨下降至目前的12600 元/吨，跌幅达26.96%，受原材料价格持续下跌和人民币贬值影响，增厚公司短期利润，业绩增长超预期。
原材料价格下降推动毛利率大幅改善，四季度收入有望加速。毛利率方面：公司19 年前三季度毛利率37.01%，同比提升6.91pct，受原材料降价影响，毛利率大幅改善。费用率方面：公司19 年前三季度期间费用率为22.24%，同比提升1.52pct，销售/管理/财务费用率分别为13.32%/ 8.53%/ 0.39%，分别同比提升0.45/ 0.41/ 0.65pct。管理费用同比增长46.31%系新收购的朗乐福产生费用以及职工薪酬、咨询费增加导致。单三季度财务费用为-1704.86 万元，主要由于受人民币汇率波动导致录得汇兑收益增加导致。三季度经营活动现金流净额同比减少152.35%，用于购买商品和支付职工薪酬的现金额同比提升47.82%和44.07%，前三季度库存同比增长41.47%。公司提前备货迎接四季度销售旺季，四季度收入增速有望加速。
收购美国Mor 家具，拓展美国自有渠道。公司近期成功收购Mor 家具，其是美国西海岸最大的家族家具公司之一，目前其在六个州（亚利桑那、俄勒冈、爱达荷、内华达 、新墨西哥、华盛顿州）共有33 家门店，主营产品为家居全品类。收购Mor 家具使公司在海外进一步扩张，有助于OBM 业务的扩张。
反倾销终裁落地，利好拥有海外产能的公司。10 月18 日，美国商务部发布了对中国床垫反倾销的最终裁定：被调查企业中，仅恒康家居（梦百合）获得了57.03%的反倾销税，其余36 家征收单独税率的企业则被征收162.76%，远高于初裁的74.65%。
另外名单外的企业被征收1731.75%的反倾销税，与初裁一致。本次裁定为商务部的最终裁定，此外还需通过美国国际贸易委员会（ITC）最终裁定，ITC 裁定将在12月2 日确定，需要通过后才可最终实施。在此之前，将收取床垫企业一些现金押金。
2019 年1、2 月中国在美国进口床垫市场份额为82%、87%，随后市场份额迅速下降，3-7 月市场份额分别为64%、39%、33%、9%、2%。至8 月份，美国进口自中国的床垫数量为7068 张，比18 年同期减少了99%，市场份额仅剩1%。我们认为本次终裁将使得原产中国的床垫彻底退出美国市场。公司目前拥有塞尔维亚、西班牙、美国、泰国等多处海外工厂，被征税的美国订单（薄垫、枕头等部分产品）已全部迁至海外工厂。受反倾销影响，公司近期海外订单极好，目前海外产能仍在爬坡（塞尔维亚已接近满产，美国产能利用率目前较低），未来达产后将有助于营收高增。
盈利预测与估值：反倾销终裁利好海外布局的公司，海外扩产打破产能瓶颈，预计公司收入将实现高速增长，上调盈利预测。预计19-21 年EPS 分别为1.17、1.61、1.94 元，对应PE 分别为14X、10X、9X。给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨，中美贸易战升级超预期