业绩符合预期，经营性现金流有所改善。公司Q3 实现收入41.5亿元，同比下降1.9%；归母净利润7.4 亿元，同比下降29.5%；毛利率和净利率分别10%、2.2%，同比下降0.59 和0.67 个百分点，业绩与前两个季度变化基本一致，符合预期。前三季度收入1221.8 亿，同比增长1.5%；实现归母净利润22.5 亿元，同比下滑28.8%；经营性现金流同比增加50.6 亿元，体现了公司加强精细的管理能力，优化债务结构。
销量稳中有升，库存管理保持优异。前三季度公司整体新增7 家门店，新车销售逆势增长，同比增长2.4%。盈利能力有所下降，主要原因是：（1）车市持续承压，新车降价促销影响毛利；（2）汽车租赁资金成本上升，影响短期毛利率水平。展望四季度，汽车销量有望逐步企稳回升，预计毛利压力将有所缓解。目前公司库存深度在1.2个月，维持合理区间，经营健康运行。
衍生业务短期承压，静待车市回暖。前三季度公司的汽车金融、二手车业务和汽车租赁均呈现下降趋势，特别是汽车租赁收资金环境趋紧影响，资金成本上升，毛利率下滑8.6 个百分点。受行业影响，汽车金融与二手车业务受行业影响，也呈现一定下滑。增加衍生业务有利于提升公司盈利能力，但短期对公司业绩优化难度较大，静待车市回暖与资金成本下降。
投资建议：我们预计公司2019、2020 年归母净利润分别为33、38 亿元，目前股价对应动态估值分别为10、8 倍，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车销量不及预期；二手车限迁放开暂缓。