投资要点：
水晶光电前三季度营业收入20.7 亿元，同比增长26.4%；归属于上市公司股东的净利润3.6 亿元，较去年同期下降11.2%；扣除非经常性损益的净利润2.9 亿元，同比增长14.3%。
Q3 单季营收增长26%，毛利率回升、费用率下降，旺季效应显著。Q3 单季营收9.2 亿元，同比增长25.8%；单季毛利率30%，同比下降1ppt，环比提升3ppts。销售费用率从去年同期1.64%下降至1.28%，管理费用率从7.74%下降至5.62%。Q3 单季净利润2.0亿元，同比增长35%；扣非净利润1.5 亿元，同比增长1.8%。
成像光学、生物识别为营收主要成长动力。成像光学占上半年收入8.19 亿元，同比增长28%，占营收比重71%，Q3 进入旺季业务比重进一步提升；生物识别收入1.5 亿元，同比增长69%；新型显示收入1.8 亿元，同比上升31%。
三摄、3D Sensing、屏下指纹三大趋势促进水晶光电业务发展。水晶光电抓住华为、oppo、vivo、小米等终端客户，提升高端机型的市场份额。水晶将继续受益于三摄/四摄普及带来的增量需求、3D sensing 窄带滤光片的增量需求以及光学指纹镜头需求。
投资收益影响同比减小。水晶于2014 年12 月底入股日本光驰，2015-2018 年分别获得1587/2060/5320/8167 万元投资收益。1H2018/1H2019 长期股权投资收益3745 万元/5743 万元主要来自日本光驰，维持了高增态势。日本光驰主营光学成膜设备，下游应用广泛，营收及利润有望持续增长。1H2018，公司减持了日本光驰90.10 万股股份，获得1.62 亿元（含税）的投资收益，水晶持有日本光驰股权从18.48%降至16.45%；2019 年9 月至10 月减持78.73 万股，减持后公司持有日本光驰股份15.48%，本次减持累计成交金额为25.5 亿日元（约合人民币1.69 亿元），扣除成本、税费因素后，本次减持公司可获得投资收益共计约1.08 亿元。
上调盈利预测，维持增持评级。水晶光电三季报归母净利润超申万宏源电子预期。由于本期确认非流动资产处置损益5344 万元以及期间费用下降幅度超预期， 维持2019/2020/2021 年营收预测，将2019/2020/2021 年归母净利润预测从3.9/4.7/5.1 亿元上调至5.3/5.4/6.0 亿元。2019 年公司处于产能储备及新需求培育期，生物识别、新型显示等新业务催化有望恢复利润率水平，维持增持评级。
风险提示：新型显示业务拓展不及预期。