人类过去两次科技革命,都以能源、通讯、交通, 2019年科技代际切换的一年! 科技创新以数据为核心,下一代 5G+大人物引领的创新数据几何级提升,随着渠道去库存以及下游需求逐步回暖,本轮复苏将是三到五年的新科技周期,重塑信息行业。我们今年初起连续提出半导体行业年中反转、“全球芯拐点”、拥抱“硬核资产”等观点,从近期全球半导体龙头财报、渠道跟踪来看持续得到验证, 我们认为兆易创新上市公司本部围绕 AIoT 布局“利基型存储+MCU+生物识别”日趋完善,体外布局合肥 DRAM 项目切入半导体最大细分领域,有望充分受益数据爆发大时代,继续重点推荐!兆易创新作为国内围绕物联网“存储” -“处理” -“传感”全面布局的芯片公司,充分受益本轮 AIoT需求爆棚, 19Q2营收逆势创历史新高,下半年有望继续加速成长。 19H1超预期的背后,我们看到的是公司产品切入全球消费电子龙头客户、高容量占比持续提升,同时逐步迈入高端通信、车用领域,替代全球龙头,且随着后续 DRAM 量产市场有望从百亿美金市场切往千亿美金,国产化加速,充分受益!行业见底叠加 IoT 爆款放量,公司中报靓丽超预期, 19Q2单季度收入创历史新高,利润回归高水位。 公司库存去化明显,反应需求景气。同时研发投入进一步增加,提升产品核心竞争力。公司持续扩大经营规模和市场占有率。基于成熟 55nm 工艺平台,针对市场新型应用、物联网、汽车应用、工业控制等领域持续推出具有竞争力产品。下游需求增量主要推动力 TWS 耳机与 OLED 的渗透。
投资建议: 公司并购思立微事项已经完成,考虑思立微备考营收及归母净利润,我们预计公司 2019-2021年实现营收增速 51.6%/41.5%/28.4%,对应2019-2021年营收 34.05/48.17/61.87亿元;预计 2019-2021年公司归母净利润增速分别为 51.1%/65.8%/28.1%,对应 2019-2021年归母净利润6.12/10.15/13.00亿元。以上预计不考虑合肥长鑫 DRAM 项目潜在并表因素。给予公司目标市值 640亿元,对应 2020/2021年 63x/49x PE,维持“买入”评级。
风险提示: 1)行业下游需求不达预期; 2)新制程工艺进展不达预期; 3)合肥 DRAM 进展不达预期。