事件：公司发布2019 年三季报，实现营业收入26.4 亿元，同比增长29.6%；实现归母净利润9.6 亿元，同比增长26.9%；实现扣非后归母净利润8.9 亿元，同比增长31.1%。
流感疫苗快速放量，业绩超市场预期。分单季度看，公司2019Q3 实现营业收入12.4 亿元，同比增长48.1%，实现归母净利润4.6 亿元，同比增长49%。1）疫苗业务方面，2019 年第三季度，公司的四价流感裂解疫苗批签发为451 万支（中标价：128 元/预灌封，108 元/西林瓶），流感裂解疫苗批签发为127 万支（0.5ml，中标价41 元）和76 万支（0.25ml，中标价25 元），整体Q3 流感疫苗批签发货值约为5.5 亿元，去年同期批签发货值约2 亿元，考虑到今年流感的爆发，公司流感疫苗快速放量；2）血制品业务方面，我们预计前三季度利润增速在10%左右。
血制品有望持续高增长，四价流感带动下半年疫苗业务快速增长。1）血制品方面，我们认为国内血制品需求仍然旺盛，随着公司加大学术推广力度，以及不断拓展基层医院，预计血制品可以保持较快增长。2）疫苗业务方面，国内近几年流感呈爆发趋势，仅2019 年10 月份单月，公司的四价流感疫苗累计批签发达153 万支，公司目前是国内唯二的四价流感裂解疫苗供应商，参考国际市场以四价流感为主，预计四价流感疫苗在下半年需求将大幅增加，我们判断公司全年四价流感疫苗批签发有望超过900 万支，四价流感疫苗的快速放量有望增厚公司业绩。
盈利预测与评级。预计2019-2021 年EPS 分别为1.00 元、1.20 元和1.42 元，对应当前股价估值分别为36 倍、30 倍和26 倍。考虑到目前血制品行业处于需求回暖期，血制品业务有望维持较快增长，同时四价流感疫苗下半年贡献业绩，维持“增持”评级。
风险提示：血制品行业政策或发生变动的风险；血制品竞争激烈或导致降价的风险；四价流感疫苗销售低于预期的风险。