投资要点
事件：公司披露2019 年三季报，前三季度实现营业收入41.02 亿元，同比增长29.47%；实现归母净利润4.26 亿元，同比增长57.17%。
公司发布2019 年业绩预告，预计全年归属净利润5.5-5.9 亿，同比+45%~55%，超出市场预期。
点评：
工程与零售并举，业绩增速超预期。公司2019 年Q3 单季度公司实现营业收入16.04 亿元，同比+28.44%；实现归母净利润1.93 亿元，同比+69.64%；实现扣非后归母净利润1.70 亿元，同比+54.31%。我们测算，不考虑合并摊销费用，Q3 单季度欧神诺实现营业收入14.67 亿元，同比+35.03%，实现净利润1.80 亿元，同比+67.94%，单季度利润增速大超预期。
毛利率稳中略升，净利率大幅回升。公司19Q3 综合毛利率36.7%，同比提升1.8pct，其中母公司毛利率提高6.6pct 至41.2%，预计欧神诺毛利率稳中微升。
19Q3 公司净利率12%，同比提高3pct，其中母公司净利率15.3%，同比提高6pct；我们测算，欧神诺19Q3 净利率12.3%（不考虑合并摊销费用），同比、环比分别提高2.4pct、2.5pct，净利率水平显著改善。
应收账款稳健，现金流大幅回正。公司三季度末应收账款及票据22.05 亿元，环比上半年增加2.21 亿元，基本保持稳健。Q3 单季度公司经营性现金流净额1.45 亿元，母公司经营性现金流净额509 万，我们预计欧神诺经营性现金流净额环比大幅改善。
投资建议：公司长期成长空间广阔、未来3 年增长确定性高。我们上调盈利预期，预计公司2019-2021 年归母净利润分别为5.7、7.5、9.6 亿元，10 月29 日收盘价对应PE 分别为13.7 倍、10.3 倍和8.1 倍，持续推荐。
风险提示：房地产市场超预期下滑，渠道拓展不及预期。